全球投资者站在了“十字路口”~美元何去何从

文/周扬 2018-09-19 20:29:39 9006

前两天虽然我们看到美国和中国的贸易摩擦持续加剧，但是中国股市连续两天上涨，这是为什么呢？没错美国总统特朗普宣布对中国2000亿产品征收关税后，北京在周二对600亿美元的美国商品采取报复性关税措施。中国财政部在其网站上发布的公告显示，覆盖从肉类，小麦到纺织品的反制措施将于9.24日生效。特朗普周一已经表示，如果中方的反击针对美国农名和工业，美国将立即启动约2670美元的中国进口产品征收进一步的关税；所以不难看出贸易战已经越演越烈。但是中国股市似乎表现的处之坦然。。

即使是坏消息投资者一般也比较喜欢看到那些比较确定的事情，至少从短期来说北京和华盛顿的消息消除了不确定性，而金融市场恰恰最讨厌不确定性。特朗普政府表示，将从下周起对2000亿美元的中国输美产品加征10%关税，并有可能从明年1月起把关税税率提高到25%。这给投资者提供了时间表，让投资者能够试着预想关税举措的影响。既然我们知道了关税税率也知道了调整税率的时间，那么在确定的基础上就产生了买入的时机。

在上海和深圳上市的大公司组成的沪深300今年以来已下跌27%有余，如果经过过度抛售那么基本面强劲的公司就必然显得有吸引力，让投资者增强了买股票的活力。很多上市公司盈利情况较为有吸引力但是主要受到投资情绪的打击。

汇率方面中国央行将汇率定在较低水平，但是并没有达到人们认为在对付特朗普进行报复的水平。同时今天国务院总理李克强也表示，中国绝不会靠人民币贬值去刺激出口。以上就是近期对股市较为利好的确定性因素。

但是未来我们依然面临着一个不确定因素，那就是美元的升势是否会暂告一段落。如果说新兴市场对美中贸易战升级反应平淡，意味着市场预计发展中国家资产目前可能不会遭到重创，虽然风险仍然存在，但是美元才是下一个更大的风险，这会直接导致资金流出新兴市场。

先来看一下美元的波动对全球市场的影响好了。如果美元走软那么这将促使美国以外地区的股市赶上美股的涨势，不过中午我已经发文表示过了目前来看美股领涨形势的结束是不合实际的，因为全球大部分投资者依然在全力配置美股以及低配新兴市场的股票。那么未来美联储的动作以及特朗普政府的动作将是全球投资者行动的风向标。但是我认为特朗普的动作才是关键因素；因为联储今年加快升息步伐已经是板上钉钉的事情了，只不过就是加三次还是四次的问题，但是对于投资者来说区别并不是那么的巨大。首先美国经济复苏非常强劲，这段时间美国的经济数据证明就算联储加速升息也无法阻挡美国经济强势回升；所以特朗普没有必要继续抨击联储的加息政策。对于全球投资者来说加息也是预料之内的事情，所以也不会造成特别大的影响。我认为特朗普政府的攻击势头的强弱才是未来美元走势的关键。之前我提到过美国今年的战略战术，通过加快升息步伐作为一个起点，然后发动贸易战打断新兴市场的脊梁中国，然后再开始逐一收拾其他新兴市场国家，阿根廷，巴西，土耳其遭到特朗普政府的连番轰炸后，全球资金开始不断回流美国。其实我们说的简单一点就是，联储加快升息发出一个信号，然后特朗普开始怼天怼地怼空气，对全球造成不稳定因素，并且已经打断了中国这个世界第二大经济体的脊梁。加之美国经济复苏非常强劲，所以资金当然毫不犹豫的回流美国。所以今年美元资产如此强势的原因有二，表面看上去是联储升息，其实是特朗普政府在全球造成不稳定因素。贸易战表面是贸易战，背后则是金融战；可以说美国的策略是非常成功的。

我们下来要关注的问题是：第一，美元继续走强是否会影响美国经济，从目前来看可能性不大。第二，目前全球地缘政治有没有漏洞，俗话说苍蝇不叮无缝的蛋，阿根廷，巴西，土耳其，他们国家治理水平较差，外债一大堆，当然会成为被美国攻击的对象，那么目前来看全球其他国家和地区是否会成为潜在的攻击目标。第三，美国是否认为，美元的走强将会引起新兴市场经济的持续衰退从而影响美国经济包括美国资本市场。第四，在中期选举前特朗普势在必得，和中国的贸易战强势态度不可能妥协，那么在此之上他们是否会加强对其他国家的制裁和威胁，以及他们觉得在中期选举期前，全球市场的动荡对他们是否有好处。

我再次强调，9月底联储加息与否都不是资金大幅流出新兴市场的关键因素，对于资金是否会继续流出中国市场我认为有这么几个点要关注一下。第一，国内宏观经济局势，大家都知道今年中国经济放缓，再加之贸易战和人民币贬值导致大量资金外流。所以未来能否守住一个关键因素就是国内宏观经济，从目前来看我们已经看到中国经济具有韧性的迹象。我们之前预计北京的财政和货币政策将支撑全球第二大经济体，并有助于全球经济增长。克强指数的年增长率在2018年呈上升趋势（所以像大秦铁路这类铁路运输股也可以适当关注的）。中国房地产和重工业指标回升对世界贸易的支持，也支持大宗商品价格，应该也有助于新兴市场的生产型企业。中国经济的回暖可能刺激类似16年初的新兴市场反弹，不过任何反弹都将受到持续贸易紧张局势的影响。第二，人民币是否能守住。第三，国家能否在未来持续改善国内的营商环境，如果营商环境好了，资本外流的需求也就少了。以上三点是资金是否会持续流出中国的关键。

所以未来我们要关注国际市场，国际地缘政治风险，特朗普政府的行动（包括特朗普的推特是否在持续发动攻击）。还有中国经济复苏情况以及对新兴市场的带动作用。作为中国A股投资者我们该注意什么？我之前已经告诉投资者我们比较看好的板块，旧经济还有必需消费品包括旅游和文体。那么在选择股票的过程中我们还应该注意的一个非常关键的店，我认为是公司的现金流。我们目前大部分关注的公司的利润，但是今年以来中国股市下跌那么多一个重要原因就是股权质押，所以这也是为什么之前那么多上市公司开始回购股票后投资者依然谨慎的原因。从理论上来说宣布股票回购是现金流稳定、公司治理好、然而A股投资者之前听到回购消息后缺纷纷逃离。原因之一就是股票质押数量太大，A股中有22%的公司股票质押比例不低于30%，比两年前增加了6个百分点。这种贷款方式在获得银行信贷渠道不畅的私营企业身上最为常见，为什么要股票质押，就是没现金了。今年下半年将有令人发指的一万亿股票质押贷款到期，还有大量公司的债券道歉，从而迫使公司再融资。我相信其中有大部分公司将陷入财务困境。所以未来A股就算是反弹绝对也是分化的。所以我们在挑选股票的时候一定要去关注经营活动产生的现金流量净额；如果这一个指标很差那么我还是建议你参与一波反弹后将其抛售。所以，美元，特朗普政府，中国经济，人民币，新兴市场经济，全球地缘政治风险，贸易战。这些因素将是未来新兴市场股市能否赶上美股的关键所在。

全球投资者站在了“十字路口”~美元何去何从

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