瑞士Dukascopy银行：非农数据超预期受偶然因素的影响较大

文/Dukascopy 2019-12-10 18:04:31 9024

上周五，美国公布11月非农就业数据报告，26.6万人的数据大幅超出市场预期，创出10个月新高。美元指数短线强势反弹，收盘报97.68点，日内上涨超过0.3%。但是该剧数据是否意味着美国经济就此转强？就业数据能否持续向好？这些也许都需要打上一个问号。

从图表可以看出，美国非农就业人数在20万处有一条明显的分界线，2017年普遍维持在该数据下方，但是2018年由于美国经济增速持续高增长，企业扩张需求加大，该数据持续突破20万人大关，甚至在峰值可以突破30万人。然而进入2019年之后，随着全球经济出现拐点，新增非农就业人口显著回落至20万人以下。而此次11月份的数据再度超过20万人并不能意味着美国经济周期见到下行拐点，主要理由有以下三点：

首先，从上个月情况来看，10月美国新增非农就业人数为15.6万人，其中制造业就业人数减少4.3万人，主要原因是通用汽车罢工影响导致。而11月由于通用汽车员工罢工后重新回归工作，导致上月制造业就业人数新增5.4万人，直接推高了最新非农数据。因此，临时性因素助推了非农就业人数上升，。

其次，圣诞假期即将来临，各企业将陆续进入“休假模式”，预计接下来的12月企业招工人数将明显减少，季节性因素也将导致类似本月的非农就业人数持续高增长预期并不存在。

最后，宏观经济情况来看，美国目前依然处在下行周期，工业产出指数自2018年末见顶后至今1年，目前刚刚进入下行周期。而制造业新订单并未发生显著环比增长，意味着短期内经济并未出现明显改善。因此目前距离该周期结束仍有相当长时间的一段距离。

当然，美联储在今年三次下调联邦基准利率在某种程度上有短期刺激经济的效用。但是我们认为利率下调对经济的作用将至少要等3-6个月以上才能够有所体现。然而，目前各大投行预测明年美联储或有进一步下调利率的动作，预示着本轮全球经济增速放缓周期远未结束，各国央行将继续为全球经济“保增长”做出不懈努力。

瑞士Dukascopy银行：非农数据超预期受偶然因素的影响较大

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