随着伯南克提出替代方案 美联储的预测方法看起来越来越过时

【友财网讯】-美联储陷入了一种预测和公众沟通的模式，这种模式看起来越来越有限，尤其是在经济不断出现意外的情况下。



问题不在于预测本身，尽管预测经常出错。更确切地说，问题在于，在一个仍在经历疫情大流行后震荡的经济体中，对核心预测的关注——比如2024年三次降息——未能充分传达出可能的结果范围。在新一轮通胀浪潮中，上月提出的利率前景现在看来已经过时。



另一种开始受到欢迎的方法是情景分析，它涉及强调基线面临的一系列可信风险，以及美联储可能如何应对。这种策略在经济高度不确定的时期尤其有用。



"美联储迫切需要将情景分析纳入其公开沟通中。"达特茅斯学院教授安德鲁·莱文（Andrew Levin）表示，他曾是美联储前主席本·伯南克（Ben Bernanke）的高级顾问。莱文将其描述为“货币政策的压力测试”。



伯南克本人目前也在大西洋彼岸提出类似的观点。他在本月为英国央行发布的一份报告中建议英国央行采取这种做法。它不会是第一个这样做的国家：例如，瑞典央行已经在使用情景来考虑替代政策路径。



伯南克在对英国央行预测方法的评论中写道，同时公布核心情景和备选情景意味着"公众将能够对反应函数做出更清晰的推断，从而更好地预测未来的政策行动。"



炙手可热的经济继续令美联储官员感到意外。根据他们的预估中值，从去年12月到今年3月，他们将2024年的经济增长预期大幅上调了0.7个百分点，并预计今年将降息三次。



高于预期的通胀数据很快让这种说法变得过时，至少在金融市场上是这样：投资者已经调低了今年预期的降息次数，而期权市场则表示，降息一次或更少的可能性就像掷硬币一样。



这些预测汇集了19位政策制定者对经济增长、失业、通胀和利率可能轨迹的看法。出于设计和意图，美联储将投资者和分析师的注意力集中在预估中值上。但在当前这种经济高度不可预测的时刻，全方位的观点就显得更为重要。



例如，今年3月，19名官员中有9人预计2024年将降息两次或更少，随着最新通胀数据的出炉，这种观点突然变得更加可信。美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)一直强调，美联储最终对利率的决定将取决于数据，不过他今年已倾向于降息的说法。



彭博情报(Bloomberg Intelligence)首席美国利率策略师艾拉·泽西(Ira Jersey)表示，如果不知道官员们在“热经济”情景下可能会如何修改利率路径，“这些前景的任何变化都会带来更多波动。”“了解美联储是如何阻碍这种潜在结果的，可能会提供有价值的信息。”他说。



美联储的经济学家确实会为政策制定者预测情景。但这些数据是由模型驱动的，并不反映利率制定委员会达成一致的预期反应，也与沟通目的无关，因为它们是在5年后才公布的。



*历史记录*

美联储官员可以通过几种方式开始传达替代路径的风险。纽约联邦储备银行已经要求华尔街交易商计算年末政策利率不同结果的概率。如果政策制定者也这么做，投资者可能会认为2024年不降息的可能性大于零。



“从他们的角度来看，沟通基线结果可能会更简洁。问题是，‘什么是最有帮助的事情?’”投资公司D.E. Shaw Group经济研究主管克里斯·道西(Kris Dawsey)说，“有一种感觉是，过于突然地改变他们在利率路径上的沟通方式是代价高昂的。”



在经历了几年的经济波动之后，道西的分析显示，从市场参与者那里收集并由纽约联邦储备银行(New York Fed)发布的经济预测也显示，自二战以来，结果的范围比历史记录显示的要窄。



道西说，在他看来，根据历史规律，经济增长再次超过3%的可能性略小于抛硬币的可能性。这是投资者和央行官员都必须考虑并讨论的风险。



美联储季度预测的信息价值是官员们多年来一直担心的问题。美国财政部长珍妮特·耶伦(Janet Yellen)在2012年担任美联储副主席时，曾试图让委员会同意发布一份共识预测。这一努力没有成功。



"决策者正在制定单一政策路径，这是无法回避的事实，他们需要一种模式展望。"杜克大学(Duke University)教授、前美联储理事艾伦·米德（Ellen Meade）表示。一旦他们掌握了这一点，“场景就可以很好地与公众讨论这样一个事实，即模式路径不是100%或一成不变的，以及最突出的风险是什么。”



至少一些现任美联储官员似乎确实愿意接受这种做法。克利夫兰联邦储备银行行长洛蕾塔·梅斯特(Loretta Mester)称自己是情景分析的"粉丝"。梅斯特过去曾在美联储的通讯小组委员会任职。她的明尼阿波利斯同行尼尔·卡什卡利(Neel Kashkari)去年发表了一篇文章，概述了两种相互竞争的经济前景，以及它们对利率的假设影响。



当涉及到公共沟通实践的创新时，美联储往往行动缓慢。但摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)首席美国经济学家迈克尔·费罗利(Michael Feroli)说，伯南克对英国央行的评估可能会促使人们更多地思考如何更多地谈论利率路径的可能性和替代方案。



时机也可能是偶然的：美联储官员将在今年晚些时候启动另一项政策框架审查，此前美联储在2019年和2020年进行了首次此类审查。



“我认为它会回到这些海岸。”费罗利说。