特朗普的关税推动了美国国债的抛售——谁卖掉了这种避险资产？
【友财网讯】-过去一周，美国国债市场出现投资者逃离避险天堂的不寻常举动，加剧了美国总统唐纳德·特朗普的“对等”关税导致的市场动荡，迫使他暂停征收关税。
在短短几个交易日内，10年期美国国债收益率上周五飙升至4.592%，为今年2月以来的最高水平。同样，30年期美国国债收益率上周三创下了自2023年11月以来的最高水平。尽管自那以来收益率有所下降，但仍处于高位。
根据LSEG的数据，在截至4月11日的五天内，收益率上升了约50个基点。
由于对美国经济衰退的担忧不断加剧，市场仍然动荡不安，美国国债的抛售是不寻常的，因为在不确定时期，投资者通常倾向于涌向安全的美国国债。
这种不寻常的资金外流引出了一个问题：谁在抛售？为什么抛售？
*中国搬起石头砸自己的脚？*
中国是仅次于日本的美国第二大债权国，持有约7600亿美元的美国国债。
“我认为中国实际上已经在把美国国债武器化了。”Alpine Macro首席全球策略师陈钊（Chen Zhao）表示。
他补充道：“他们出售美国国债，并将收益转换为欧元或德国国债。这实际上与过去几周发生的情况非常一致。”上周，德国国债顶住了长期国债更大范围的抛售，10年期德国国债收益率下滑。
不过，也有人认为，抛售美国国债对中国的伤害和对美国的伤害一样大。
卡内基（Carnegie）驻北京高级研究员迈克尔·佩蒂斯（Michael Pettis）说，迅速抛售将压低剩余债券的价值，这意味着中国自己的投资将蒙受损失。
“中国减持美国国债实际上是搬起石头砸自己的脚。”Pepperstone高级研究策略师迈克尔·布朗（Michael Brown）表示。中国抛售美国国债将迫使资本回流北京，并引发人民币升值。
布朗对CNBC表示，这将与北京的目标“完全相反”，特别是在政府希望刺激国内经济并缓解关税打击的时候。
*日本的寿险公司*
作为美国国债的最大持有者，日本的角色也受到了质疑。据报道，在一名反对党议员提出将美国国债作为双边贸易谈判的谈判工具后，日本执政党的政策负责人强调，日本不应该“故意”出售其持有的美国国债。
一位分析师指出，日本实际上可能是美国国债抛售的罪魁祸首，而不是中国。
BCA Research的加里·埃文斯（Garry Evans）表示：“日本实际上是一个更大的问题。”更具体地说，是日本的寿险公司。
“日本政府说，我们不打算出售美国国债，这很好，但不是日本政府拥有它们。这是日本寿险公司。”他补充道。
如果这些保险公司担心美国政策的反复无常，并希望减少风险敞口，那么“政府也无能为力”。
道明证券（TD Securities）亚太宏观策略师普拉桑特·纽纳哈（Prashant Newnaha）说，欧洲和日本的养老金账户抛售长期美国国债、购买欧洲固定收益债券，也可能推动了抛售。
*对冲基金和“债券义务警员”*
纽纳哈表示，随着债券抛售加速，对冲基金可能被迫解除债券基础交易，这反过来又加剧了抛售。当经纪商发出追加保证金通知时，基金可能会被迫通过出售美国国债来解除头寸，以筹集现金。
宏观对冲基金通常采用这种基差交易，包括借钱购买美国国债，同时卖出与这些债券相关的期货合约，目的是从价差中获利。
“债券义警员”（Bond vigilantes）是指那些密切关注货币或财政政策的投资者，这些政策可能通过回避或出售政府债券而引发通胀。
“债券义警员又来了。”埃德·亚德尼（Ed Yardeni）写道。他指出，最近的市场走势表明，特朗普的政策被误导了。
纽纳哈观察到，除了对冲基金平仓外，债券义务警员实施财政纪律，确保特朗普想做的任何事情都受到控制，这可能会引发对美国科技股的抛售。
美国财政部的月度数据通常是滞后的，3月份公布的最新数据来自1月份。4月份的数据预计将在6月份公布。市场观察人士告诉CNBC，考虑到抛售的规模和缺乏明确和即时的数据，很难找出推动抛售的具体因素以及程度。
但支撑所有这些猜测的是人们对美国政策的信心正在减弱的看法。
Pepperstone的布朗说，政策制定的“不连贯和不稳定的性质”大大削弱了美国国债作为避风港的吸引力。
美国在关税问题上的政策反复无常削弱了人们对美国资产的信心，导致美元走软，而美元通常是寻求避险资产的投资者的受益者。
“如果市场对美国政府的信任问题进一步恶化，那么这可能成为下一轮抛售的催化剂。” 纽纳哈表示。
