美国政府停摆致数据缺失 美联储“盲判”仍有望再次降息

【友财网讯】-美国政府停摆已近一个月，美联储于周二召开货币政策会议。由于缺乏多数官方数据支持，美联储官员在制定利率政策时面临“盲判”困境。

即便如此，市场仍预计官员们将把基准利率再次下调25个基点，这将是美联储今年以来的第二次降息。

“在缺乏官方就业数据的情况下，他们会依赖其他信息来源，而目前这些信息并未与他们此前提出的降息理由相悖。”前堪萨斯城联邦储备银行行长埃丝特·乔治（Esther George）在采访中表示。

自10月1日美国政府停摆以来，9月非农就业报告（被认为是决定未来货币政策路径的关键数据）未能发布，美联储官员始终处于“数据真空”状态。

与此同时，私营部门数据与民间调查显示，美国就业市场已显露疲软。薪资处理公司ADP报告称，9月私人部门就业人数减少3.2万人；美联储发布的《褐皮书》（汇总全美各地经济的报告）也描绘了就业市场走弱的图景。

威尔明顿信托（Wilmington Trust）首席经济学家卢克·蒂利（Luke Tilley）指出，ADP与劳动力情报公司Revelio Labs的数据平均值显示，9月就业岗位仅新增1.3万个。

蒂利分析了美国劳工统计局（BLS）5月至8月的就业数据（9月数据因政府停摆暂停发布），发现这四个月私人部门就业总增长为15.7万个。其中医疗行业新增24.9万个岗位，但制造业、建筑业、零售业、信息业、专业商业服务、休闲酒店业等其他私人行业合计减少9.2万个岗位。

蒂利认为，就业市场放缓的主因是企业对劳动力的需求减弱，而非特朗普政府政策导致移民减少、劳动力供给下降。他预计就业增长不会重新加速。

“就业市场是滞后指标，目前存在持续走弱的风险，经济可能已迎来转折点。”蒂利表示。

美联储唯一获取的关键数据是9月消费者价格指数（CPI），该数据显示通胀小幅降温。剔除波动较大的食品和能源价格后，美联储更关注的核心CPI同比上涨3%，低于前值3.1%；环比上涨0.2%，同样低于此前两个月0.3%的涨幅。

尽管美国政府处于停摆状态，美国劳工统计局仍于10月24日发布了这份官方通胀数据。根据法律要求，该数据需在11月1日前用于计算社会保障金的年度生活成本调整（COLA），因此较原定的10月15日发布日期有所推迟。

“美联储目前处境艰难，当前经济呈现滞胀特征——虽非1970年代那般严重，但滞胀感十分明显。”前费城联邦储备银行行长、宾夕法尼亚大学沃顿商学院罗文杰出教授帕特里克·哈克（Patrick Harker）表示。

“就业市场明显疲软，尽管我们没有官方数据，但所有其他数据都指向这一趋势。就业市场尚未‘断崖式下跌’，但确实在走弱，而通胀仍居高不下。”

哈克认为，随着关税成本逐步传导至经济，且此前暂缓涨价的零售商开始提价，通胀短期内难以缓解。尽管如此，他仍认同“美联储本周降息25个基点”的主流预期。

威尔明顿信托债券投资组合经理威尔·斯蒂斯（Wil Stith）表示，美联储会“谨慎看待”通胀数据，新数据与上一次会议的降息逻辑一致——当时官员们将重心转向“支撑就业市场”，而非担忧关税引发的一次性物价上涨。

“权衡两项政策目标面临的风险后，我认为他们将在本周会议上再次降息。”斯蒂斯称。

但乔治则认为，美联储需“高度关注”通胀数据，持续评估数据与风险所在。

“他们希望在就业市场风险管控上采取积极姿态，但如果就业市场维持低失业率，且通胀持续高于目标，未来某个节点可能需要做出不同决策。”乔治表示。

乔治认为，美联储过于笃定“关税引发的通胀仅为一次性影响”，但事实上在关税生效前，通胀就已成为问题。理论上，教科书认为关税只会导致一次性价格调整，未必转化为持续通胀；但现实中情况并非如此简单——部分通胀可能与关税相关，而另有部分高通胀领域不受关税影响。

“这正是我会密切关注的点，尤其是在关税生效前，美联储尚未实现通胀目标的情况下。”乔治补充道。

与此同时，美联储还需应对区域银行与大型银行近期的贷款亏损风险，评估这些风险是否对金融体系与经济前景产生影响。

次级汽车贷款违约率上升引发担忧：放贷机构是否未遵循良好的贷款审批标准？是否存在其他贷款风险？两周前，美国 Zion银行披露，其加州分部的两笔工商业贷款将产生5000万美元亏损。汽车零部件制造商First Brands与达拉斯次级汽车贷款机构Tricolor的倒闭，均与汽车贷款欺诈指控相关，且已波及摩根大通等多家银行。

蒂利认为，次级汽车贷款亏损并非金融危机的早期信号，但这表明经济正放缓或可能处于转折点。

“经济放缓、就业增长乏力时，还款能力下降的人会增多。只要经济向好、还款正常，即便存在不良贷款审批或欺诈，也不会引发太大问题。”蒂利解释道。

哈克也将违约率上升视为经济预警信号，指出次级借款人正承受通胀带来的压力。

“信贷标准在经济周期中往往会有所放松，随后经济承压，部分借款人与银行会过度扩张，这是周期中的典型现象。”他说。

哈克认为，当前经济衰退概率较低，但增速确实在放缓。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔约两周前暗示，尽管货币政策将“逐次决定”，但再次降息仍有可能。他表示，在缺乏政府数据的情况下，基于现有信息，“就业市场下行风险似乎已上升”，政策制定者对风险平衡的评估已发生转变。

美联储联邦公开市场委员会（FOMC）19位决策者的预期显示，今年还将再降息两次。市场已几乎完全定价“本周降息”与“12月再次降息”，但鲍威尔此前警告，利率预期会随新数据变化。美联储理事克里斯·沃勒（Chris Waller）也表示，本次会议后，美联储应“谨慎推进进一步降息”，等待更多数据。

斯蒂斯认为，12月降息的确定性低于本周，最终取决于数据发布后的情况。哈克则认为，考虑到通胀现状，今年再降息一次已足够，无需在12月进行第三次降息，但他仍预计美联储将在12月再次降息。

乔治表示，美联储会议间隔六周，期间可能发生诸多变化，但她仍认为12月再次降息的可能性较大。

“除非数据出现显著反转——无论是大幅恶化还是好转，否则他们可能会认为当前的降息背景依然存在。但六周时间里，确实可能发生很多事。”乔治说。