市场风险情绪极致亢奋 美国股票指数进一步上行阻力重重
【友财网讯】-看多美国股票的投资者一致押注经济温和向好的“金发姑娘行情”，市场风险偏好被推至极致，眼下很难找到能够推动大盘再走一波上涨行情的催化因素。
美国通胀数据低于预期曾短暂提振市场，但利好效应转瞬即逝，股指难以刷新新高。10年期美债收益率维持在4.6%附近，美元指数徘徊在距离2025年5月高点不远的区间。即便财报季开局整体向好，上述两大因素仍在压制股票上行空间。
高盛合伙人理查德·普里沃罗茨基表示：“股市能否延续上涨，核心要看企业业绩指引与市场持仓结构，而非短期新闻消息。能源仍是宏观层面最大风险，但目前通胀环境边际改善。”
普里沃罗茨基指出，本轮财报季整体表现大概率向好；银行业业绩基本达标，阿斯麦的财报也印证半导体资本开支需求依旧旺盛。“绝大多数AI相关企业，市场关注的重点早已不是营收利润数据本身，而是当前持仓下，这份业绩能否超预期。”
美国银行本周发布的基金经理调研显示，专业投资者现金持仓比例跌至极低水平，该行多空情绪指标已发出警示信号。
除此之外，德意志银行数据显示，量化趋势策略多头仓位高度饱和，增量买入空间几乎耗尽。趋势跟踪型商品交易顾问（CTA）股票持仓处于历史区间上半段，分位数达72%；波动率控制基金仓位更是极度拥挤，分位数高达91%。
*资管机构大幅增持美股期货多头*
资金流向数据同样反映持仓拥挤。法国兴业银行策略师阿瑟·范·斯隆滕等人表示，今年债券、货币基金资金流入规模虽高于股票基金，但股票基金管理规模的增幅远超前者。在EPFR全球72.9万亿（剔除大宗商品）基金资产池中，股票基金占比创下64.7%的历史新高。他们在报告中写道：“简言之，基金投资者当下的风险偏好达到历史极值。”
不过，通胀回落、经济与企业盈利稳健增长的环境，也支撑市场看多逻辑。美国CPI、PPI数据均显示物价压力缓解，美联储未来数周政策立场大概率大幅转向宽松。
摩根大通由安德鲁·泰勒牵头的市场情报团队称：“对多头而言，当下环境比标准温和复苏行情还要理想。通胀数据基本打消市场对7月加息的担忧，也有望缓解9月加息的恐慌。这为大盘持续走高、行情扩散至更多板块创造了条件。”
摩根大通团队继续推荐哑铃式配置：一边布局科技股，一边配置周期股，同时持有医疗板块作为低相关性对冲资产。科技板块内部，市场此前普遍做多半导体、做空美股七大科技龙头或软件股的交易结构或将生变，七大龙头估值回落，有望重新吸引资金买入。
但该行同时提示，投资者需要看到两大信号之一，行情才能持续走强：终端AI落地渗透率提升，或是企业盈利增速大幅加快，降低企业对信贷融资的依赖。
短期来看，股指下一波上涨仍高度依赖趋势动量交易。经过此前一轮大幅回调，趋势板块持仓拥挤度略有缓解，但整体投资者敞口依旧处于高位。板块轮动虽能短暂支撑行情，但过去一年大盘上涨高度依靠动量行情，想要推动指数持续突破，还需要新的增量驱动力。
以安德里亚·费拉里奥为首的高盛策略师表示：“过去三周市场主线板块出现剧烈震荡，动量因子走出2000年初以来最大一波回调。尽管油价再度成为跨资产收益的重要影响变量，但股票市场依旧由动量交易主导。”
