SpaceX又一批股份迎来解禁 股价迎来考验
【友财网讯】-SpaceX于6月11日完成规模高达862亿美元的IPO，创下多项新股发行纪录。大小投资者争相认购该股，押注马斯克宏大的商业蓝图：太空数据中心、星链卫星互联网扩容、人工智能、芯片制造、太空旅游，甚至小行星采矿。
上市后短短数日，股价便从135美元的发行价飙升至225美元以上，给早期买入的投资者带来丰厚回报。但不到两个月，股价最低下探至108.27美元，早期市场狂热情绪大幅降温；此后股价修复至145美元附近。
和其他大型IPO一样，上市初期股价剧烈震荡，并不代表市场已经对马斯克能否兑现商业蓝图、支撑数万亿美元市值做出最终评判。长期等待退出的早期投资者选择落袋为安，出现一定波动属于正常现象。不过部分大型企业会采用分批锁定期（阶梯式解禁）机制，以此缓解IPO前老股东集中抛售带来的巨大抛压。
匹配本次超大规模IPO，SpaceX把老股东股票的解禁拆分为十余个不同时间节点。8月20日将迎来第二批解禁，涉及公司总股份的约7%。
2027年6月12日，也就是IPO满一周年，马斯克本人所持股份才获得出售资格。
*什么是锁定期（限售期）*
绝大多数IPO会设置180天的出售禁令，也就是锁定期，限制上市前老股东卖出股票。过去，受限对象大多是母公司或管理层；如今范围扩大，涵盖风投、私募、高净值个人以及公司员工。该制度可以保护二级市场新投资者，避免原有股东一上市就集中抛售。
常规锁定期到期后，所有IPO前投资者可以随时卖出。但包括SpaceX在内的部分大型企业，设置多批次阶梯解禁日期，避免巨量股票一次性涌入市场打压股价。
当最后一批股份完成解禁，全体股东均可自由卖出（当然股东也可以继续持有）。在此之后，公司基本面业绩将更大程度主导股价走势。
*知名企业采用阶梯式锁定期是否罕见？*
Meta（原Facebook）2012年上市时，设置了7档不同的锁定期。就在SpaceX IPO前不久，芯片企业Cerebras Systems上市，同样采用高度分散的分批解禁方案，甚至允许员工上市后立刻卖出部分股份。2020‑2021年IPO火热时期，不少软件企业上市就设置早期解禁条款；部分还附带股价条件，比如股价需要连续多个交易日高于发行价33%以上，内部人士才允许卖出。
*私募市场发展如何改变锁定期设计？*
过去十年私募市场蓬勃发展，造就了SpaceX这类上市时间大幅延后的企业。企业上市时估值已经极高，股东名单也不再只有创始人与管理层。SpaceX2002年成立，时隔24年才登陆资本市场。
如果SpaceX采用传统统一六个月锁定期，解禁那一刻会形成断崖式抛压，积压的卖盘集中涌入，直接打压股价。
*第一批锁定期到期时，SpaceX有多少股份被卖出？*
尽管SpaceXIPO体量巨大，8月6日第一批解禁对应的股份仅占公司总股本4.9%；按照135美元发行价计算，公司当时市值1.8万亿美元。其余股份仍由IPO前老股东持有，最大股东为马斯克本人，持有约48%股权，掌握超过五分之四投票权。
*锁定期协议可以修改吗？*
锁定期细则写在IPO申报文件的附属条款中，和多数法律协议一样允许变更。如果股价表现向好，市场有承接新股的需求，负责锁定期管理的投行可以部分豁免限售约定，释放部分内部人股份用于新一轮公开增发。
投行愿意调整解禁时间表，是因为可以从中赚取交易手续费。但投行一般会对剩余未卖出股份重新设置锁定期，常见为90天（三个月），限售时钟重新开始计算。
*哪些股东解禁后更倾向卖出，哪些更愿意继续持有？*
解禁的股份理论上可以立刻卖出，但不代表股东一定会抛售。部分股东有充分理由避免大规模减持。大股东、董事会关联方就属于这类群体：他们的减持行为需要对外公开披露，投资者会把大额减持解读为对公司前景信心不足，因此这类股东操作会格外谨慎。
对于SpaceX，那些公开表态看好马斯克愿景的基金管理人，大概率不会选择卖出。
更有减持冲动的，是只投资一级市场的私募基金。其余股东的选择，则取决于股价水平，以及市场上是否存在性价比更高的投资机会。
