三星股票回购凸显韩国优先股45%的折价幅度
【友财网讯】-市场预计三星电子将开展股票回购，投资者期待这家韩国巨头回购无投票权优先股，以此收窄巨大折价，并为其他企业树立范本。
现代汽车、LG化学等超百家韩国企业均发行过优先股。发行优先股可以在不稀释创始家族投票权的前提下完成融资。伦敦Palliser Capital投资组合经理萨钦·米斯特里表示：优先股股息相比普通股会小幅溢价，但交易平均折价高达45%，这也是资本错配的典型体现。
市场观察人士预计，三星在回购计划中会优先考虑折价的优先股。此举既可以节约资金，还能够规避一项监管规定，该规定有可能迫使三星旗下关联企业减持持股。韩国政府正推进公司治理改革，致力于消除长期存在的股市“韩国折价”问题，而优先股的深度折价正是投资者关注的焦点。
Quad Investment Management首席投资官韩相均表示：“折价收窄已经形成趋势。优先股当前折价水平过高。”该机构今年早些时候卖出三星普通股，加仓优先股，押注估值缺口将会收敛。
上个月，三星电子宣布，将最多投入110万亿韩元（折合818亿美元），把AI业务带来的丰厚收益回馈股东，这也是全球规模最大的股东回报计划之一。虽然三星并未明确回购资金规模，但目前其优先股与普通股之间存在26%的价差。
彭博整理的数据显示，尽管受回购预期推动，该价差已经从37%的水平有所回落，但依旧处于十多年来的高位。
现代汽车也在8月公布股票回购方案，回购标的包含优先股。目前现代汽车普通股相对优先股溢价超过50%。
一名发起优先股估值提升运动的个人投资者姜东吾表示：“企业回购并注销优先股，能够减少未来股息支出。企业回购优先股的规模越大，全体股东的受益程度就越高。”
除此之外，根据韩国法律，三星旗下金融关联企业持有有投票权普通股的比例不得超过10%。如果大规模回购普通股，这些和创始家族有关联的关联企业持股比例就会突破上限，被迫减持。而回购优先股，既不会扰动现有股权结构，还能够抬升估值。
美国得克萨斯州Yacktman Asset Management总裁莫莉·皮耶罗尼称：“10%持股上限会限制公司可回购的普通股数量，因此三星有可能加大优先股回购力度，进而推动折价收窄。”
通过回购，三星还可以提升每股价值，助力缓解“韩国折价”现象。
Yacktman Asset Management及其他投资者认为，三星的回购行为，或将带动韩国全市场优先股迎来估值重估。
Yacktman Asset Management的皮耶罗尼表示：“我们认为优先股折价，正是‘韩国折价’的一种表现。市场准入受限，干扰了正常的价格形成机制。随着韩国持续向国际投资者开放市场，我们预计折价将会逐步收窄。”
