贝森特的“信息不对称”博弈策略正遭遇交易员的考验

【友财网讯】-美国财政部长斯科特·贝森特一再警告投资者，他会让押错方向的投资者蒙受损失。

他坚称，无论是哄抬油价、打压日元汇率，还是最为关键的推高美债收益率，投资者都正在犯下严重错误。因为他站在交易的对手盘，手握普通投资者无法获取的政府政策规划的关键信息。

这位前对冲基金交易员很喜欢用博弈论的术语，将此称之为信息不对称。仅过去三周，他就至少四次在公开场合提及该概念，其中就包括周二，他向外汇交易员放话：“想跟我对赌，尽管放马过来。”

如今交易员已经开始和他对赌——至少在债券和原油市场是如此。日元市场暂时还没有出现这种局面，美国已经紧急出手，为日本当局提供支持。

在中期选举前夕，原油与债券市场直接关系到美国家庭切身利益。但自贝森特开始对这两大市场口头喊话之后，行情走势全部和他的预期背道而驰。

国际基准原油价格已经突破每桶100美元，推高国内加油站汽油零售价。上周三，贝森特推出加码后的国债回购操作，本意压低10年期美债基准收益率（抵押贷款以及各类贷款的定价锚），但收益率反而进一步上行，延续为期两周的抛售行情，创出4.85%的三年新高。

债市抛售也暴露了贝森特这套策略内在的风险，这套行事风格和他的上司特朗普如出一辙。口头干预想要生效，前提是交易员相信政府会出台足够强力的措施，持续压制市场。但推动美债收益率与油价走高的两大核心因素——美国财政赤字、伊朗战争，贝森特的影响力都十分有限。

波托马克河资本创始人兼首席投资官马克·斯宾德尔表示：“市场已经拆穿了他虚张声势的把戏。”巨额联邦财政赤字，叠加市场对美联储能否抑制通胀的疑虑，完全盖过了贝森特各类操作的影响。“即便贝森特言辞强硬，但这些问题才是真正主导市场的核心变量。”

历史上各国政府不乏成功干预市场的案例。

上世纪80年代《广场协议》推动美元对其他货币贬值；全球金融危机之后，欧洲当局起初稳定欧元的举措收效甚微，但2012年欧央行行长许下“不惜一切代价”的承诺之后，干预终于奏效；日本多年实施收益率曲线控制也取得成效。但这些干预背后，都有央行近乎无限的政策工具保驾护航，做空央行的代价极高。

而贝森特可以动用的工具要有限得多。特朗普政府近2万亿美元的财政赤字，加上伊朗战争带来的能源冲击，过去半年持续推高美债收益率，令他处处受限。

贝森特强调自己并不执着于短期市场波动，他的目标是“让市场节奏慢下来”，促使交易员回归基本面分析。

美国财政部发言人并未回应置评请求。白宫发言人库什·德赛表示，贝森特在金融市场处置上手段老道，并拿出去年成功稳定阿根廷比索作为例证。

“贝森特财长不仅是金融市场的大师，也是现代史上最具变革力的财长之一。”德赛称，“他持续运用并放大个人影响力以及美国经济的力量，为特朗普总统以及美国民众争取利益。”

但华尔街对贝森特口头引导债市的做法持怀疑态度，根源在于他并未去解决推高收益率的底层矛盾。

上月贝森特超市场预期宣布加码国债回购，他在CNBC采访中称，当前收益率水平“并未反映真实基本面”。他表示政府很快会推出财政方案，但该方案至今尚未落地；还提到可以通过揪出欺诈项目省下数千亿美元，这个构想是埃隆·马斯克旗下削减预算团队在2025年初短暂抛出的设想，最终并未落地。

美国企业研究所偏向保守派的经济政策研究主管迈克尔·斯特雷恩称：“据我统计，他已经三次试图引导长端债市走向预期方向，每一次都以失败告终。他的公信力已经受损。”

但这不代表贝森特的干预完全没有效果。美日联手托举日元，至少在现阶段推动日元大幅走强，也避免日本当局为了护盘而抛售美债换取美元。此外，去年他介入阿根廷市场，帮助该国避开一场金融危机。

美国财政部后续还可以继续扩大国债回购规模，或是缩减长期国债的发行规模，以此抑制收益率进一步上行。

美国银行策略师拉尔夫·阿克塞尔与凯蒂·克雷格认为，扩大回购仅仅是美国政策的开端，后续或将出台政策给长端美债收益率设置上限。其他分析师表示，贝森特大概率会加大干预力度，阻止30年期美债收益率突破5.3%这道心理红线。周三晚间，30年期美债收益率报5.29%。

花旗包括杰森·威廉姆斯在内的策略师表示：“美国财政部的看跌托底承诺，市场应当予以重视。”

贝森特本人十分清楚政府干预市场的种种风险。

三十多年前，他就因协助乔治·索罗斯押注英国央行护盘英镑必将失败而一战成名。去年早些时候，他曾表示债市表现将是评判自己成败的核心标尺：只要政府控制财政赤字、实现低通胀增长，10年期收益率就会回落。

收益率确实短暂下行，但2月末特朗普发动对伊朗战争之后，收益率再度飙升。7月，市场质疑新任美联储主席凯文·沃什对抗通胀的决心，进一步点燃债市抛售。

贝森特还寄希望借助经济制裁加速结束伊朗战争，推出所谓“经济弃子”方案：凡是和伊朗维持业务往来的全球银行及机构，都将面临美国制裁。

他把这套制裁方案比作助力二战走向终结的诺曼底登陆。

在方案落地前谈及油价，他称市场“误读”即将到来的政策，再度抛出那句“我们掌握信息不对称的优势”。但此后油价依旧持续走高。

前小布什政府财政部官员、灯塔政策顾问公司的管理合伙人斯蒂芬·迈罗表示，贝森特近期的话术风格和特朗普如出一辙：战争久拖不决，却反复宣称胜利就在眼前。一旦行情持续和他的喊话反向而行，风险就会显现。

“这并不是市场乐于见到的。”迈罗说，“市场既不希望政策决策者显得软弱，同样也排斥戏剧化、夸张化的表态。”

宏利投资管理多资产解决方案团队首席投资官内森·图夫特认为，贝森特目前依旧保有“足够的公信力、政策工具与市场影响力，投资者在集中押注和他对赌之前，仍会有所顾忌。”

但他补充道：“市场终究会试探政策制定者，而贝森特手中的弹药并非无穷无尽。”