外汇交易员发现特朗普边境税计划致命漏洞
2017-04-19 15:50:58
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【友财网讯】-在华盛顿特区，雄心勃勃的边境税计划的卖点之一在于一个关键的经济假设：美元将升值到足以抵消许多美国人所依赖的廉价进口商品的成本增加。
但在华尔街，对“生活”在一个5.1万亿美元的货币市场的交易员和策略师来说，这样的观点是荒谬的。即使国会共和党人可以放弃分歧来通过拟议的边境调节税——这个前景似乎越来越遥远，但你将很难在市场上找到相信美元会升值25％的人，而这正是边境税计划所建议的。
部分原因是，所看到的基础理论在应用于现实世界时是不一样的。但同样重要的是，政治家根本不能理解庞大的外汇市场是如何不可预测的，特别是每天当全球经济驱动因素相互冲击和数万亿美元转手时。
美国银行全球利率和外汇策略负责人David Woo表示：“预测外汇市场是最困难的事情，而建立一个基于外汇市场假设的跨时代税制改革更是一个可笑的概念。”
美元会如何反应肯定远远超出货币市场的预料。如果它不能像共和党人期望的那样升值，依赖进口商品的消费者和零售商（如沃尔玛和百思买）将受到沉重打击，并令经济增长放缓。
货币升值也是一个关键的政治辩护，进口税收、出口免税这不是保护主义，也不违反世界贸易组织规则的说法，令该计划备受争议，随着美元的升值，国内与国外产品之间的竞争将无法避免。
事实上，自从11月份的大选以来，美元已经回吐了大部分涨幅，部分原因是人们对唐纳德·特朗普和共和党人控制的白宫和国会迅速全面通过税制改革法案的预期减弱。
对于Woo来说，这一切归结为简单的数学。美国与世界其他地区的商品和服务的日平均贸易往来约为140亿美元。这相当于每天在全球外汇市场交易的4.4万亿美元的0.3％。
“货币的上涨和下跌很大程度上取决于交易者的反复无常，尽管这是由货币政策、经济增长和政治风险的变化所引起。有时，这会导致美元偏离水平，经济学家会认为采取某些合理使用措施，如购买力平价。”Woo说。
“若认为美元仅仅取决于贸易政策，那是最天真的想法。”
*强有力的假设*
美联储主席耶伦也表示了类似的担忧。
耶伦在国会二月的证词中说：“贸易不仅仅是影响一个国家的汇率。需要一系列强有力的假设来使人相信，市场将完全抵消由边境调节税所带来的这些变化。”
*真实世界*
共和党边界税收提案的主要支持者——众议院议长保罗·莱恩在2月时表示，美元崛起是“显而易见的”。
“这在理论上都是明确的，但在现实世界中，它什么也不是。”摩根大通称，“边境税可能引发与贸易伙伴的紧张关系，甚至是彻底的报复。”
更重要的是，共和党承诺的升值可能以通货膨胀的形式出现，而不是美元走强。当零售商将税收转嫁给消费者，或当地生产商品的销售者利用需求增加时提高价格，就会发生这种情况。
因此，实际上升值是按实际汇率，而非名义汇率。根据摩根大通估计，与主要贸易伙伴相比，这一升值幅度可能只有6％。
摩根大通全球外汇策略师丹尼尔·惠表示：“这一理论只不过是描述了实际汇率，而非名义汇率。”
*已知的未知*
当然，没有办法知道货币对边境税会如何反应，因为世界上没有一个系统像它一样。加州大学伯克利分校的Alan Auerbach的经济学家以及彼得森国际经济研究所的经济学家都指出，税收方案中的规定允许美国制造商从应税收入中扣除所支付的工资，这可以减少消费者的价格压力，反而可能导致美元走强。
共和党税务局筹款委员会主席凯文·布雷迪的发言人艾米莉·席林格表示：“广受尊敬的经济学家认为，美元将会大幅并快速的升值。此外，我们的税改计划将创造就业机会，提振经济，并确保美元走得更远。”
对于瑞银财富管理公司的Thomas Flury来说，一些风险最终会削弱美元，“如果本地制造商未能在竞争中从进口商那里获取市场份额，经济产出可能会放缓，迫使美联储放缓加息步伐。美国人最终只会消费更少。”
美元取决于“美联储如何反应”。瑞银首席投资处的全球外汇战略负责人弗里里表示，“至少在过渡初期，你必须预期增长放缓。”
但在华尔街，对“生活”在一个5.1万亿美元的货币市场的交易员和策略师来说，这样的观点是荒谬的。即使国会共和党人可以放弃分歧来通过拟议的边境调节税——这个前景似乎越来越遥远，但你将很难在市场上找到相信美元会升值25％的人，而这正是边境税计划所建议的。
部分原因是，所看到的基础理论在应用于现实世界时是不一样的。但同样重要的是，政治家根本不能理解庞大的外汇市场是如何不可预测的，特别是每天当全球经济驱动因素相互冲击和数万亿美元转手时。
美国银行全球利率和外汇策略负责人David Woo表示：“预测外汇市场是最困难的事情，而建立一个基于外汇市场假设的跨时代税制改革更是一个可笑的概念。”
美元会如何反应肯定远远超出货币市场的预料。如果它不能像共和党人期望的那样升值，依赖进口商品的消费者和零售商（如沃尔玛和百思买）将受到沉重打击，并令经济增长放缓。
货币升值也是一个关键的政治辩护，进口税收、出口免税这不是保护主义，也不违反世界贸易组织规则的说法，令该计划备受争议，随着美元的升值，国内与国外产品之间的竞争将无法避免。
事实上，自从11月份的大选以来，美元已经回吐了大部分涨幅，部分原因是人们对唐纳德·特朗普和共和党人控制的白宫和国会迅速全面通过税制改革法案的预期减弱。
对于Woo来说，这一切归结为简单的数学。美国与世界其他地区的商品和服务的日平均贸易往来约为140亿美元。这相当于每天在全球外汇市场交易的4.4万亿美元的0.3％。
“货币的上涨和下跌很大程度上取决于交易者的反复无常，尽管这是由货币政策、经济增长和政治风险的变化所引起。有时，这会导致美元偏离水平，经济学家会认为采取某些合理使用措施，如购买力平价。”Woo说。
“若认为美元仅仅取决于贸易政策，那是最天真的想法。”
*强有力的假设*
美联储主席耶伦也表示了类似的担忧。
耶伦在国会二月的证词中说：“贸易不仅仅是影响一个国家的汇率。需要一系列强有力的假设来使人相信，市场将完全抵消由边境调节税所带来的这些变化。”
*真实世界*
共和党边界税收提案的主要支持者——众议院议长保罗·莱恩在2月时表示，美元崛起是“显而易见的”。
“这在理论上都是明确的，但在现实世界中，它什么也不是。”摩根大通称，“边境税可能引发与贸易伙伴的紧张关系，甚至是彻底的报复。”
更重要的是，共和党承诺的升值可能以通货膨胀的形式出现，而不是美元走强。当零售商将税收转嫁给消费者，或当地生产商品的销售者利用需求增加时提高价格，就会发生这种情况。
因此，实际上升值是按实际汇率，而非名义汇率。根据摩根大通估计，与主要贸易伙伴相比，这一升值幅度可能只有6％。
摩根大通全球外汇策略师丹尼尔·惠表示：“这一理论只不过是描述了实际汇率，而非名义汇率。”
*已知的未知*
当然，没有办法知道货币对边境税会如何反应，因为世界上没有一个系统像它一样。加州大学伯克利分校的Alan Auerbach的经济学家以及彼得森国际经济研究所的经济学家都指出，税收方案中的规定允许美国制造商从应税收入中扣除所支付的工资，这可以减少消费者的价格压力，反而可能导致美元走强。
共和党税务局筹款委员会主席凯文·布雷迪的发言人艾米莉·席林格表示：“广受尊敬的经济学家认为，美元将会大幅并快速的升值。此外，我们的税改计划将创造就业机会，提振经济，并确保美元走得更远。”
对于瑞银财富管理公司的Thomas Flury来说，一些风险最终会削弱美元，“如果本地制造商未能在竞争中从进口商那里获取市场份额，经济产出可能会放缓，迫使美联储放缓加息步伐。美国人最终只会消费更少。”
美元取决于“美联储如何反应”。瑞银首席投资处的全球外汇战略负责人弗里里表示，“至少在过渡初期，你必须预期增长放缓。”
