特朗普“解放日”一周年 全球投资者重新审视美国例外论

【友财网讯】-一年前的2025年4月2日，美国总统唐纳德·特朗普在白宫玫瑰园发表了一项声明，这一政策成为其第二任期的标志性举措之一。

特朗普公布了一份覆盖多国的大规模关税清单，将其命名为“解放日”贸易政策——此举引发全球市场恐慌与剧烈波动。

该政策对众多贸易伙伴的进口商品征收高额关税，包括对中国商品加征34%、对欧盟加征20%、对越南加征46%。

随后的抛售潮席卷全球各类资产，美国股市、国债与美元均遭受重创，市场由此开启“抛售美国”交易。

“解放日”后的12个月里，美国资产因特朗普不可预测的政策组合持续波动，催生了“除美国外任何地方（ABUSA）”“特朗普总会退缩（TACO）”等一系列交易趋势。

自特朗普“解放日”政策公布以来，巴西、英国、日本等国的基准股指表现均优于标普500。这得益于投资者——尤其是海外投资者——寻求分散投资，降低对美国收益的过度依赖。

此后，美国政府与欧盟、英国、印度、瑞士等主要贸易伙伴达成一系列贸易协议，下调了此前加征的关税税率。

但今年2月，美国最高法院裁定该关税制度非法，随后一名法官下令政府准备向缴纳关税的进口商退还数百亿美元税款。

上月，特朗普对中国、欧盟、日本、瑞士、印度等十余个贸易伙伴启动“301条款”调查，为白宫对这些经济体加征进口关税铺平道路。此前，他已对进口商品征收10%的“全球性”关税，政府称该税率将上调至15%。

AJ Bell投资总监拉斯·穆尔德周一在报告中表示，投资者仍在重新评估对美国资产的敞口。

“关税与强硬贸易手段、对美联储独立性的挑战、如今在拉美与中东的军事介入，以及对格陵兰岛的武力威胁，叠加美国股市高估值与联邦赤字飙升，正促使投资者重新审视美国例外论的叙事。”他说。

穆尔德补充道，特朗普去年4月宣布的所谓“对等关税”“将贸易政策推向了全新高度”。

他指出，尽管股市与债市均不欢迎该政策，但特朗普部分撤销关税政策后，市场迅速反弹。

“然而，投资者似乎已认真思考在‘解放日’后的世界如何配置资本，在这个世界里，特朗普的社交媒体帖子在政治、经济与军事层面都具有重大影响力。”穆尔德说。

“美国股市虽从‘解放日’低点强劲反弹，但已不再像2009年金融危机结束后大部分时间那样，成为资本的首选目的地。换言之，不再是‘美国优先，其他地区靠边站’。”

据AJ Bell分析，自“解放日”以来，上证综指、韩国综合股价指数、日本日经225指数的回报率均高于美股三大主要指数，新兴市场“领跑”全球。

去年，AJ Bell数据显示，投资者对剔除美国的全球基金兴趣升温，在选择新投资基金时“刻意避开美国市场”。

伦敦Evelyn Partners投资策略合伙人丹尼尔·卡萨利周四对CNBC表示，以英镑计价，自去年4月2日“解放日”以来，MSCI美国指数上涨14%，表现逊于MSCI全球指数（上涨18%）。

“美股相对疲软，可能反映了特朗普‘美国优先’政策的影响。该政策促使欧洲加大国防与基建支出，作为更广泛财政刺激的一部分。”他说，“市场预期美国相对于欧洲的增长优势将收窄，这也支撑了欧洲估值——尤其是在白宫决策日益反复无常的背景下。”

但他补充道，尽管过去一年低配美股获利，但这并不意味着美股长期将持续跑输。

“美国经济长期以来增速持续高于其他主要发达经济体，为本土企业营收扩张提供了更大空间。”他说，并补充美国仍是创新领域的领导者。

“归根结底，投资的关键在于多元化——平衡配置美股与全球其他市场。”

deVere Group首席执行官奈杰尔·格林周四对CNBC表示，“解放日”一周年，标普指数“仍有回报”，但资金流向已发生变化。

他指出，尽管资本并未撤离美国，但“增量资金流向至关重要”，印度、日本及东南亚部分地区的资金配置明显增加。

格林还强调，机构投资者正寻求对冲美国政策集中风险。

“投资者不再将美国视为单一机会，而是选择与政策利好一致的板块，避开受贸易中断影响的领域。”他说。

“‘解放日’加速了市场分化。一方面，与本土生产、人工智能、能源安全相关的企业吸引资金；另一方面，全球布局、供应链复杂的企业面临更严格审查，部分企业估值受压。”

格林补充道：“美国例外论依然存在，但已不再是理所当然。”

“资产配置者正更严谨地进行对比分析，评估各地区的治理、政策清晰度与汇率风险。美国仍是核心，但如今必须更努力地争夺资本。”

施罗德（Schroders）多元资产收益主管多里安·卡雷尔（Dorian Carrell）指出，伊朗战争不确定性、私人信贷领域压力、人工智能资本支出高企等近期因素，正推动国际投资者重新思考投资策略。

“‘解放日’一周年，曾经由政策驱动的同步市场环境，正让位于更受国内优先事项、地缘政治摩擦与政策一致性不确定性影响的格局。”他说。

卡雷尔表示，部分数据显示“投资机会似乎偏向美国以外的板块与地区”，从纯估值角度看，欧洲与日本表现突出。

“展望未来，对私人信贷、股市集中度、商业模式快速演变与收益率曲线陡峭化的担忧，均表明适度分散配置、低配美国是合理策略。”他补充道，“尽管美国仍具吸引力，但我们认为其他地区已消化更多不确定性。”