AI产业热潮之下中国股市显著跑输 相对表现创2001年以来最差水平
【友财网讯】-去年，受益于人工智能技术突破，中国股市迎来亮眼行情，但2026年市场表现急转直下。
明晟中国指数（MSCI China Index）年内大跌15%，全球主要市场中仅印尼表现更差。上周，该指数相对明晟全球指数的折价幅度，创下2001年“9·11”事件之后的最高水平——当年美国股市曾闭市四天。指数两大权重股腾讯、阿里累计跌幅均超29%，二者市值合计蒸发3370亿美元。
市场走弱令不少投资者始料未及。年初，高盛曾预判明晟中国指数全年将上涨20%，彼时该指数刚录得2017年以来最佳年度涨幅；瑞士老牌私人银行Lombard Odier将中国股票投资评级上调至“优选”，预期企业盈利迎来修复。当时不少投资者信心高涨，认为在中国政策托底之下，A股港股或将摆脱大起大落的震荡行情，走出长期稳步上行的趋势。
如今这份期待已然落空，反观周边韩国、中国台湾、日本股市，基准指数年内涨幅介于17%至99%之间，形成鲜明反差。
里德资本（Reed Capital）首席投资官杰拉尔德·甘表示：“今年以来中国股票严重拖累我们组合收益。我们持仓里有腾讯、阿里，但两只个股表现大幅跑输大盘。主要经济体股市表现分化极其严重，结果令人极度失望。”
本轮下跌源于多重长期压制因素：国内消费持续走弱，互联网企业、车企盈利同步承压；本轮AI行情资金集中追捧芯片硬件企业，而国内缺少具备全球竞争力的硬件龙头，处于天然劣势；国内近期收紧跨境资金流动监管，市场对港股投资的审查趋严，再度引发对政策监管风险的担忧。
行情反转尤为讽刺：恰恰是去年DeepSeek等国产AI技术取得突破，才让海外资金重新回流中国股市，摘掉了“不宜投资”的标签。
新加坡GAO Capital Pte创始人周伟·雅克（Chauwei Yak）表示：“我持仓持有阿里，如今心情十分低落。更让人无奈的是，全球只有印尼股市比中国表现更差。中国拥有雄厚高科技产业基础，可股市表现仅优于一个科技水平更低、各类社会问题更多的国家。去年我在杭州参加人工智能行业大会后，原本十分看好中国市场。”
当下股市持续走弱，或将进一步消磨全球投资者对中国资产的信心，而国内头部科技企业正持续加码人工智能投入。腾讯计划将2026年资本开支至少翻倍，投入规模超360亿元人民币（折合53亿美元）；阿里巴巴承诺未来数年累计投入3800亿元布局AI相关业务。股市大跌同时也可能冲击港股IPO市场的繁荣态势。
当然沪深两市本土市场韧性相对更强：沪深300指数年内上涨约6%，核心驱动力是国产科技硬件板块行情火热；但除去科技赛道，其余行业难有正向收益，十大行业中有八个板块下跌，消费类个股跌幅超20%。
巴黎Financière de l’Echiquier金融亚洲股票主管凯文·内特自年初起便更偏好内地A股标的。
他称：“我们看好的主线赛道基本都在沪深交易所上市，包括人工智能、高端制造、金属资源等。港股标的集中在消费、互联网、非AI科技领域，也正是我们现阶段规避的方向。”
资金全线押注芯片硬件的行情之下，往年热门资产今年普遍承压。比特币较去年高点暴跌超50%，跌破6万美元；黄金价格较1月峰值回落约25%；苹果、谷歌母公司Alphabet等美股七大科技巨头年内整体下跌6%。
即便对比全球各类资产，中国股市的弱势也格外突出。以中资企业为主的恒生指数上周相对明晟全球指数跌至1990年以来最低点位——1990年中国经济体量仅为如今的2%，距离内地企业赴港发行H股还有三年。
国内经济走弱的各项数据持续压制中资股市：上月社会消费品零售总额自疫情以来首次出现下滑，房价下跌速度加快，固定资产投资同比收缩。虽然芯片、计算机出口保持高增，带动整体出口数据亮眼，但市场担忧若国内稳消费刺激政策迟迟不出台，经济下行压力或将进一步加大。
麦格理(Macquarie Group)中国首席经济学家胡伟骏表示：“我们预计今年二季度GDP增速回落至4.4%左右，低于全年官方增长目标。如果全球AI贸易持续景气、出口维持高增，政府大概率不会出台大规模刺激政策提振内需，国内消费需求或将持续疲软。”
内需疲软直接拖累企业盈利。腾讯上月披露财报，营收创下六个季度以来最低增速，市场担忧游戏、广告传统主业增长乏力之际，公司AI商业化落地不及预期；阿里巴巴最新财报更是录得2021年以来首次季度营业亏损。
地缘风险进一步升温：上周Anthropic指控阿里巴巴大规模非法爬取其Claude大模型数据，并向特朗普政府寻求干预；本月早些时候美国国防部将阿里、百度、比亚迪列入涉军方关联名单，腾讯已于2025年被纳入该清单。
*监管处罚新规落地*
Jupiter Asset Management新加坡组合经理萨姆·康拉德称：“投资中国的地缘政治风险从未消失。从科技产业维度来看，韩、台股市拥有AI资本开支的核心受益标的，而中国市场缺少同类核心资产。”
国内重拳整治非法跨境资金外流，令市场重现2021年强监管时期的恐慌情绪。上月监管开出巨额罚单，富途、老虎证券、长桥证券三家内地居民主流境外投资券商合计被罚约3.3亿美元。
对冲基金Lotus Asset Management Ltd.首席投资官洪灏表示，这类互联网券商是港股市场与新股配售的重要资金来源，投资者仅通过手机APP即可便捷参与新股申购。
他说：“跨境非法交易整治落地后，港股指数承压十分明显。内地资金缺席之下，后续IPO项目将直接检验港股真实流动性水平。”
彭博汇总数据显示，港股市场整体投融资活动目前依旧保持韧性，2026年新股发行、配售、大宗交易累计募资近440亿美元，较去年同期增长29%。
市场最大隐忧在于，海外资金或将形成长期低配中国股票的固化思路，即便中国仍是全球第一制造业大国、具备完整高科技产业体系，去年的股市行情也会彻底沦为过往。
悉尼Alphinity Investment Management客户组合经理艾尔弗雷达·琼克表示，公司近期清仓腾讯后，目前持仓已无任何中资股票。
她称：“我们仍会持续主动挖掘中国市场投资机会，但截至目前，尚未发现具备极强吸引力的投资标的。”
