韩国人工智能股暴跌正成为杠杆过度的警示案例
【友财网讯】-韩国由人工智能（AI）推动的股市繁荣，正在变成一个警示案例：当杠杆成为比基本面更强大的市场力量时，会发生什么。
周一SK海力士创下15%的历史最大跌幅，迫使挂钩韩国芯片厂商的杠杆产品经理抛售数十亿美元股票，将一场全球范围内的AI估值重估，演变成了市场暴跌。这轮抛售推动韩国综合指数（Kospi）在短短三周内累计下跌25%，也暴露了保证金贷款、单只股票杠杆ETF与指数权重高度集中三者如何互相强化，放大了市场双向波动。
首尔之外的市场也在越来越密切关注这一动态。韩国处于AI硬件供应链的核心位置，SK海力士和三星电子合计占韩国综合指数权重的一半以上。如今SK海力士还通过美国存托凭证（ADR）在美股时段交易，投资者表示，市场情绪可以在华尔街和亚洲市场之间24小时传导，加剧了韩国杠杆驱动的波动向全球蔓延的风险。
这种反馈循环在周三已经显现：受ADR大涨27%带动，SK海力士股价反弹，推动韩国综合指数单日跳涨超7%。
Indicus Capital首席执行官阿伦·辛哈尔表示：“韩国正在变成一场活生生的实验：当杠杆不再反映市场、反而开始驱动市场时，会发生什么。上涨行情吸引杠杆资金，杠杆又放大涨幅，而一旦行情反转，同一套机制就会反向运作。”
单只股票杠杆ETF在亚洲属于相对较新的产品。南方东英SK海力士每日2倍杠杆产品去年10月在香港上市，迅速成长为全球同类产品中规模最大的一只。在首尔，十余只跟踪SK海力士和三星的同类单只股票杠杆产品于5月底集中上市，通常提供标的股票的两倍收益。这些产品的合计资产管理规模已超140亿美元。
杠杆ETF的放大效应在本周展现得淋漓尽致。高盛集团销售交易部门发给机构客户的一份报告显示，周一SK海力士两位数的跌幅，意味着这类基金可能需要抛售约50亿美元的该股持仓，才能按照产品要求重新平衡敞口。
报告称，这一抛售规模约占当日SK海力士股票与股指期货合计总成交额的18%。
这种没有任何基本面催化的资金驱动型交易，可能会给韩国本土散户带来巨额亏损——他们的持仓周期往往远长于这类产品的设计周期。彭博社整理的数据显示，5月在首尔上市的十余只跟踪两大存储芯片厂商的杠杆ETF，自上市以来价格已累计下跌约40%。
韩国监管机构目前面临的任务是，在不过度冲击本国金融市场的前提下，设法遏制这种波动。韩国最高金融监管机构上月对批准这类产品上市表示遗憾，这可能是未来政策调整的信号。
韩国总统政策室长金容范上周对记者表示，韩国当局正密切监控单只股票杠杆ETF的影响，还将讨论并决定是否需要采取额外措施。据韩国金融投资协会消息，大型券商已在讨论推出投资者保护措施，包括提高这类产品的最低保证金要求，以及分散再平衡交易的时间。
新加坡Pictet Asset Management投资组合经理乔恩·维塔尔表示：“如果不想破坏市场结构，监管层能做的其实不多，但市场预期会有更多投资者教育、杠杆限制，甚至可能将杠杆上限从2倍降至1.5倍。不过需要注意的是，香港和美国也有同类杠杆ETF，韩国监管层对它们没有管辖权。”
杠杆ETF引发的波动加剧，还存在触发追加保证金通知、导致失控抛售的风险。韩国保证金贷款（即借入资金炒股的总额）6月峰值超38万亿韩元（约合254亿美元），截至周一仍有34.8万亿韩元。
还有一种风险是：纽约市场的抛售会给首尔市场定调，杠杆ETF和追加保证金进一步放大跌幅，随后再传导回美股交易时段，形成近乎24小时的反馈循环。
新加坡Klay Group股票业务主管阿迪尔·易卜拉欣表示：“只要有这类投机性产品，行情反转时最终总会以惨痛收场。”
他说：“现在我们就处在这个惨痛时刻：因为标的走弱，这些杠杆ETF被迫在低位抛售。而公司的基本面，其实什么都没变。”
