沃什执掌下的美联储考虑减少议息会议场次 市场为潜在行情波动做好准备

【友财网讯】-美联储主席凯文·沃什希望降低美联储对金融市场的干预力度，其中一项备选方案就是减少议息会议场次。部分专家表示，该举措既可能带来市场波动，也会为投资者创造新机会。

自5月上任以来，沃什已经推出多项举措，颠覆了美联储数十年来的行事风格。过去政策制定者会就货币政策走向释放大量透明信号，部分观点认为其透明度甚至已经过度。

迄今为止，他已经缩减所谓的前瞻性指引，也就是美联储释放未来利率动向信号的方式；大幅缩短议息会后声明；在已经举办的两场新闻发布会上，被问及政策观点时，他的答复往往隐晦、回避。

如今又出现一种讨论中的可能性，美联储内部消息人士称该设想目前大多停留在假设层面：调整长期以来的惯例，缩减联邦公开市场委员会（FOMC）每年八次的利率决议会议。

一旦落地，会进一步压缩沃什治下美联储对外输出的政策信息，股票与债券市场将面临诸多不确定性。

德银资产管理美洲固收主管乔治·卡特兰博内表示：“毫无疑问，市场波动率会上升。透明度下降，市场参与者就不得不进行对冲，市场对行情结果的预期也会更加分化。”

*会议频次本身并无“魔力数字”*

数十年来美联储采用过多种会议安排。

上世纪80年代初之前，美联储几乎每月开会；沃尔克担任主席之后，改为每年八次。另外美联储可以随时召开临时会议，但临时会议往往被视作应急举动，会对市场产生巨大冲击。

明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利周三在CNBC节目中表示，他不反对重新审视会议频次。

“八次、十次或者六次，这些数字本身没有什么特殊魔力。如果突发重大事件，我们随时可以召开紧急会议，但紧急会议本身就是重大事件。”他说，“FOMC一旦召开紧急会议，就等于释放信号，说明我们对某些风险感到担忧。对此我持开放态度，没有强烈的固有立场。”

费城联储主席安娜·保尔森周二也表达了相似态度，她对CNBC称：“就此展开充分讨论是有益的。”其他美联储专家同样认为，减少年度会议次数未必会对市场造成重大冲击。

比尔·英格曾在沃什第一次任职美联储期间担任货币事务主管，现任耶鲁大学教授，他表示：“一年八次会议本身没有特殊意义。会议过多会带来相应成本；但另一方面，会议也不能太少，否则会导致政策无法及时应对变化。”

英格曾经提议一年举办六次会议，每次会议配套新闻发布会，同时更新经济预测摘要。总体来看，他认为一年八次已经接近合理水平，相比会议频次，他更加关注沃什政策框架的其他方面。

“我并不认同大幅减少对外沟通的做法。”他表示，“解释政策背后的逻辑，有助于公众理解、预判政策走向，提升货币政策有效性，同时也是美联储履行问责的应有之义。”

*市场反应尚且温和*

到目前为止，市场要么选择给予沃什观察期，要么是过度聚焦地缘局势，对美联储的政策调整信号反应有限。

自5月22日沃什接替鲍威尔上任，道琼斯工业指数累计上涨约3500点，涨幅7%。债券收益率整体上行，但幅度有限；对政策敏感的2年期美债收益率上行约8个基点，10年期基准美债收益率涨幅大致相当。

沃什摒弃了自20世纪后期延续至今的公开沟通传统，同时设立五个专项工作组，对美联储政策框架、沟通策略、数据使用等方方面面进行全面复盘，即便如此，市场依旧走出上述行情。

Nationwide首席市场策略师马克·哈克特称：“到目前为止市场尚且买账。沃什是我见过首位公开表态，希望降低美联储直接影响市场走势的美联储官员。”

的确，沃什明确向市场参与者表示，应当去解读经济数据，而不是揣摩美联储官员的话术。

沃什在上周新闻发布会上表示：“市场参与者要学会关注比赛本身，而不是裁判。市场价格会按照自身判断的方向与幅度运行。在我看来，这是向好的转变，而我们才刚刚起步。”

但部分投资者认为沃什这套策略蕴藏风险。

TS Lombard全球宏观主管达里奥·珀金斯在研报中表示：“核心结果就是波动率抬升。”他将沃什带来的新局面定义为“市场持续重新定价的时代”。

“投资者必须适应FOMC会议，会前无法预判政策结果。这同时也会催生新的交易机会。毫无疑问，这很可能正是沃什想要达成的局面。”

*潜在连锁影响*

市场已经对美联储主席弱化前瞻性指引感到担忧，而美联储的反应函数（触发政策调整的经济条件边界）定义模糊，进一步放大了这种担忧。沃什也对美联储点阵图，也就是各位官员利率预期提出批评；6月FOMC更新点阵图时，他本人拒绝提交自己的利率预期点位。

如果进一步减少会议频次，例如一年仅召开四次或者六次，信息缺口会进一步扩大。几十年来市场习惯从美联储获取政策线索，未来只能依靠猜测。

哈克特表示：“点阵图调整、指引发生变化，算不上世界末日。但如果直接减少会议场次，属于另一个层级的改变，有可能扰乱市场。”

Sri-Kumar Global Strategies负责人科马尔·斯里‑库马尔称，一种潜在后果是长期收益率上行幅度超过短期收益率，也就是债券市场所说的熊陡行情。背后逻辑是，固收投资者会解读为美联储将维持短期低利率，推升通胀预期。

“债券投资者不是需要被哄着的小孩子。”斯里‑库马尔说，“债券市场的诉求很简单：不要制造更多不确定性，增加我们的操作难度。”

美国公共债务规模高达31.1万亿美元，政府承受不起收益率大幅飙升，债务融资成本压力巨大。

一旦投资者进一步抛售美债，美国财政部长贝森特的工作难度会加大。目前债务利息支出，在联邦财政开支中仅次于社保。美国财政部估算，今年债务利息支出将达到1.3万亿美元。

贝森特周二在CNBC节目中将沃什的这套做法形容为市场的“排毒过程”。

这套新政策既有潜在利好，也存在明显弊端，推行时间尚短，没有人能确定最终效果如何。接下来8月底，美联储将在怀俄明州杰克逊霍尔举办年度会议，沃什即将发表重要讲话，往届美联储主席常会借该场合公布全新政策纲领。

德银资产管理债券策略师卡特兰博内表示：“沃什正在对数据沟通、解读方式进行一场重大变革。我认为市场应当给予一定的观察包容期。”