“规模大到难以被封禁”：药明康德依托GLP-1产业掌控力股价上涨100%

文/天成 2026-08-18 14:19:30 712

【友财网讯】-美国国防部将药明康德列入中国军事相关企业名单，此举或许已经促使部分美国客户缩减合作，但投资者仍持续涌入该股，押注该企业将持续在肥胖症、癌症及其他药物全球供应链中占据核心地位。

药明康德港股上周股价创下历史新高，自今年1月以来股价实现翻倍。本轮上涨源于公司上半年业绩超出分析师预期，同时大幅上调全年业绩指引。另外，公司成功取得临时禁令，暂缓美国国防部的“中国军事关联企业”认定；市场普遍将这份临时豁免视作积极信号。

联博资产管理新兴市场价值股票及中国股票首席投资官林育麟表示：“尽管地缘政治风险持续存在，但公司基本面依旧强劲。药明康德是我们基金的重仓标的之一。”

教保生命保险主动权益投资主管金敏相指出，本轮上涨部分动力来自药明康德在肥胖、糖尿病领域GLP-1药物赛道拥有无可替代的订单承接能力。截至9月，药明康德至少为23款处于临床阶段或已经上市的GLP-1疗法提供研发生产支持。分析师称，企业还为礼来的注射型、口服减重药物供应核心原料药。

药明康德虽然同时提供药物早期发现研发服务，但商业化生产业务正日益成为增长核心。麦格理证券亚洲医疗研究主管任重远介绍：药明康德如今已是全球最大多肽药物生产商，多肽类别包含GLP-1以及代谢疾病、自身免疫疾病、心血管疾病多种药物；公司营收有望超越瑞士龙沙集团，成为全球营收第一的合同研发生产组织（CRDMO）。

任重远表示：“时至今日，它已经大到难以被全面封禁。”他补充，大型药企在生产外包决策上向来偏保守：“只要持续稳定交付，客户不会轻易更换合作方。”

尽管《生物安全法案》带来阴霾，药明康德美国业务依旧持续扩张。该法案2024年出台，意在限制美国药企和部分境外生物科技企业合作。麦格理研究数据显示：2020年公司美国客户营收占比54%，2025年升至70%；2026年上半年，这一比例进一步攀升至77%。

药明康德是今年恒生医疗指数成分股中的强势品种。自2024年《生物安全法案》推出至今，公司市值增加超400亿美元。

美国法官在批准临时禁令的裁决文书中写道：自6月美国国防部将药明康德列入涉军企业名单后，已有客户、供应商取消合同、终止长期合作关系、将订单转移至竞争对手，涉及每年数百万美元营收。目前药明康德仍在法庭上抗辩这一认定。

骏利亨德森基金经理米奥认为，尽管这份认定构成真实风险，但现阶段只会造成合作摩擦，并不会引发业务彻底断裂。

“投资者正在区分：究竟是局部业务扰动，还是企业根基遭受结构性重创。综合经营数据来看，并没有出现客户大规模撤离的迹象。”

教保生命保险的金敏相分析，即便相关限制措施最终落地，对药明康德短期业绩冲击有限，法规设置的宽限期会保障现有订单持续数年。

公司还将受益于行业其他趋势：中国生物科技企业对外授权合作增多、人工智能在医药领域普及。汇丰前海证券中国医疗研究主管舒琳达表示：“市场形成广泛共识，AI赋能药物发现，会进一步拉动CRDMO外包服务需求。”

放眼整个市场，受益于强劲盈利、估值处于低位，叠加资金从高位科技股轮动，医疗板块已经成为A股、港股市场最大赢家。

但联博的林育麟提醒，此前劝退部分投资者、压制药明康德估值的不确定性并未彻底消失。

“当下核心问题在于：地缘政治风险对应的估值折价，还应当保留多少。近期法院裁决带来小幅利好，但说到底，业绩、订单、客户合作动向，比单一法律事件更能判断企业长期经营韧性。”

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