美国财政风险恐向外围资产传导 美债收益率考验4.8%关口
【友财网讯】-Miller Tabak + Co.首席市场策略师马特·马利表示，美债收益率将迎来4.8%的关键考验。倘若收益率持续站稳该水平上方，或将给其他大类资产带来“实质性麻烦”。
马利在周末发布的研报中写道：“我们对美债市场依旧保持担忧。美国财政赤字不断扩大、大规模发债、企业大举举债持续给长端收益率带来压力。尽管美国财政部口头施压，但至少到目前为止，并未实现收益率下行的预期效果。”
10年期美债收益率4.8%是2025年1月创下的高点。他称，如果收益率持续突破这一位置，将“尤其值得警惕”，这可能会给整个市场带来更广泛的问题，也意味着美国财政层面的担忧压倒政策制定者对借贷成本的引导意图。
马利表示，美国财政部部长斯科特·贝森近期试图通过口头喊话压低收益率，但迄今为止并未取得预期效果。当时大量投资者押注美债下跌，夏季市场交易流动性相对清淡，政策层原本希望口头干预能够触发债券市场大幅反弹。
他着重指出，这件事也凸显出：不去解决底层财政压力，仅仅靠市场安抚，难度正在不断加大。美国财政赤字高企，国债总规模已经突破40万亿美元，投资者已经无法继续忽视这一现实；同时政府大规模发债，还要和海量企业债券争夺市场资金。
马利称，从现在到年底，美国有超过8.4万亿美元政府债券到期需要续发；9月高等级企业债发行规模或将创下月度新高。高盛近期上调2026年美元投资级债券发行预期，上调至2.3万亿美元。
财政压力并非美国独有。日本、英国、法国以及其他发达经济体都面临严峻的财政难题，全球债券市场由此发生深层变化：投资者要求更高收益，才愿意承接各国政府债务。
“但这不代表债券价格会单边持续下行。”马利提到，当前市场看空情绪浓厚、交易头寸极度偏向空头，美债期货依然有可能出现一波猛烈反弹。不过即便出现反弹，大概率只是短期战术性行情，并不代表长期趋势反转。
市场普遍把5%视作美债长端收益率的重要警戒位。但马利表示，市场心理阈值在不断抬升，从4.4%一路上移到4.5%、4.6%再到4.7%。
一旦收益率有效站稳4.8%上方，负面影响将蔓延至债券之外的各类资产。诺亚方舟香港总经理陈健表示，如果美债长端收益率无序上行，所有依赖长期现金流折现的资产都将迎来重估，包括超长久期债券、高估值成长股、商业地产以及部分私募类资产。
陈健认为，美债的结构性压力正在不断累积，“财政主导”的市场环境下，投资者要求持有长期美债获得更高风险补偿。他把黄金、硬通货作为对冲结构性风险的配置，低配超长久期美债；同时配置优质权益、实物资产，还有电力、电网、储能、数据中心这类AI相关实体基础设施。
汇丰银行同样对发达市场长久期债券转向谨慎。该行将2026年末10年期美债收益率预期从4.30%上调至4.65%，理由是长端收益率的结构性底部抬升，货币政策后续走向整体更偏向鹰派。
汇丰表示，对全部发达经济体长端债券维持谨慎态度，同时将2026年末德国10年期国债收益率预期由2.8%上调至3%。
在马利看来，核心矛盾在于：即便短期收益率回落，也无法解决长期底层问题。
“就算美债市场很快迎来反弹、收益率下行，哪怕这波行情可以延续到中期选举结束。但如果美国财政层面不做出实质性改革，这种改善无法长期维持。”
