高盛上调CoreWeave至买入评级摩根大通认为其债务担忧被夸大

文/hodor 2026-10-23 16:30:45 956

【友财网讯】-摩根大通分析师表示，投资者对CoreWeave公司债务持续攀升、现金消耗过快的担忧大概率被夸大。公司融资需求来自业务快速扩张，而非项目本身经济效益不佳。

这家AI算力服务商的股价上周大跌约20%。国债收益率上行，市场担忧其依靠举债扩张的模式，引发全市场抛售；Gartner一份研报质疑AI收入能否支撑大规模基建投资实现良好回报，进一步加剧恐慌情绪。

但摩根大通股票分析师萨米克·查特吉等人在上周五研报中写道，CoreWeave商业模式依旧稳健。算力需求旺盛，并且公司在新增产能投产前，就通过长期照付不议（take-or-pay）合同锁定客户。

分析师测算，一份典型5年期合同可实现无杠杆内部收益率（IRR）约15%区间，高于公司9%–11%的综合资本成本。

分析师补充：“除典型5年期合同具备良好项目收益外，5年到期后GPU续约还能带来额外收益空间。”

合同的收益结构也为债务风险提供缓冲。该行测算，保守情景下，资本开支约占5年期合同总价值的51%，其中约80%依靠资产层面债务融资。偿还完这笔债务后，CoreWeave留存现金约为合同价值的16%；即便客户不续约，这笔资金也足以覆盖数据中心约五年的运营支出。

即便如此，CoreWeave激进的扩产计划短期仍会持续对现金流形成压力。摩根大通估算，1吉瓦满负荷算力产能每年可创造100–150亿美元营收；而新增1吉瓦算力，前期资本投入超过350亿美元。

分析师写道：“现金消耗高，并非单个项目收益差，而是每年新增产能规模相对于当前已投产存量产能持续扩张所致。”

该行预估，CoreWeave现有业务产生的现金流，在2030年前不足以覆盖扩张投入。到2030年，其运营产能规模预计达到年度新增产能的4至5倍。

*高盛上调CoreWeave至买入评级*

高盛将CoreWeave评级由中性上调至买入。在该股因债务问题经历大幅震荡之后，此次上调代表投行对这家云计算服务商投下信任票。

该股上周大跌25%，创下11月以来最大单周跌幅。本轮抛售发生之际，CoreWeave债券价格跌至通常预示财务困境的水平，用于对冲其债券违约风险的保险成本盘中触及历史新高。周一股价再度剧烈震荡，盘中最高上涨7.4%，之后一度转跌超2%。

这一事件让投资者重新审视AI基建建设成本，以及AI需求能否支撑如此高昂投入的问题；在利率上行、高杠杆企业承压的大环境下，该问题愈发受到关注。

高盛分析师加布里埃拉·博尔赫斯承认，“市场存在疑问：CoreWeave能否、以及以什么样的融资成本支撑下一阶段增长”，但认为经历大跌之后，该股已经具备吸引力。

她在研报中提到（WACC即加权平均资本成本）：“我们预估CoreWeave综合债务成本可能上行100至200个基点，但大概率不会超出该区间。这将给加权平均资本成本设定上行上限，股权回报依然具备吸引力。”

分析师认为，受供给紧张影响，未来24个月公司内部收益率存在上行空间；同时CoreWeave在性能成本指标、新增产能落地执行力方面，相比其他新云厂商具备差异化优势。

高盛将目标价由139美元下调至106美元，但新目标价相对该股上周五收盘价，仍存在超40%上涨空间。市场分析师平均目标价为135.23美元，隐含上涨空间约120%。

并非只有高盛在大跌后看到CoreWeave的投资机会。德意志银行认为本轮下跌是买入窗口，多家机构也出面力挺该股；尤其是英伟达CEO黄仁勋表态称“CoreWeave的实力每天都在增强”之后。

彭博追踪的分析师中，超70%推荐买入该股，近20%持有持有评级，8.7%（共四家机构）给出卖出评级。

高盛上调CoreWeave至买入评级 摩根大通认为其债务担忧被夸大