太空探索技术公司SpaceX与特斯拉正在加速走向合并？

【友财网讯】-十年前，埃隆·马斯克认为SpaceX与特斯拉几乎没有合并的必要，他当时称两家企业之间的关联“实则十分微弱”。

转眼来到2026年，如今市场讨论的焦点早已不是两家公司会不会合并，而是什么时候完成合并。长期同时持有SpaceX与特斯拉股票的投资者均认为，二者合并已成定局。

马斯克并未公开证实合并是他的最终规划，但他越来越频繁地提及自己商业版图下各业务板块将走向“融合”。SpaceX也向投资者提示，未来开展交易时可能会“大规模增发股权”，这进一步加剧了市场关于二者即将合并的猜测。

*马斯克为何要整合SpaceX与特斯拉？*

乍看之下，除了实控人均为马斯克之外，两家企业似乎依旧没有太多业务交集：一家主营电动汽车，另一家负责发射火箭、部署卫星。

二者真正的核心共同点，是人工智能。

近几年两家企业均全面向AI赛道转型：特斯拉发力自动驾驶与人形机器人业务；SpaceX则在今年2月收购了马斯克旗下AI企业xAI，还计划在太空部署数据中心。彭博行业研究测算模型显示，从今年起，人工智能业务有望成为SpaceX最大的收入来源。

两家企业曾经微弱的纽带如今已变得紧密。SpaceX在修订后的IPO招股书中88次提及特斯拉，其中披露：公司已至少投入10亿美元采购特斯拉大型储能电池，为xAI的数据中心供电；同时还斥资1.31亿美元购入特斯拉赛博皮卡。另一边，特斯拉此前向xAI投入20亿美元，这笔投资在SpaceX收购xAI后转换为SpaceX股权，因此特斯拉如今持有少量SpaceX股份。

十年前马斯克曾表示，从产品逻辑上看，合并缺乏充分理由；但他在2025年接受企业家尼基尔·卡马斯采访时称，在研发太阳能驱动AI卫星领域，特斯拉、SpaceX与xAI的技术能够形成互补，他认为这项技术对于大规模采集太阳能至关重要。

马斯克想要掌控完整AI产业链，覆盖芯片到数据中心全环节，将旗下两大龙头企业整合为综合科技集团，能够助力他实现这一目标。双方早已联手布局芯片制造，规划建设名为Terafab的德州芯片工厂，生产适配特斯拉电动车、自动驾驶出租车、人形机器人的半导体，同时专门研发用于SpaceX太空AI卫星的芯片。两家企业还联合打造了名为“Macrohard”（对标微软命名）的软件项目，目标完全依靠AI智能体、无需人工开发搭建整套软件体系。

研发人工智能并配套建设基础设施耗资巨大，各大科技企业已通过债权、股权融资募资数千亿美元投入AI赛道，且未来仍需持续大额融资。

尽管SpaceX与特斯拉本身融资渠道通畅，但合并后企业借贷、募资的能力会大幅提升，足以支撑马斯克的AI宏伟蓝图，与Anthropic、OpenAI、谷歌等竞争对手抗衡。仅xAI一家，去年同期每月就要消耗约10亿美元资金。

特斯拉当下正承压：公司持续加码前沿创新业务，而作为核心现金流来源的电动车业务，在连续两年销量下滑后，2026年销量增速预计仅小幅增长。分析师一致预期，特斯拉今年自由现金流将自2018年以来首次转负，缺口规模将远超公司历年单年正向自由现金流总和。

若不推进合并，特斯拉股价短期或承压。Roundhill金融公司首席执行官戴夫·马扎表示：“没有合并交易，特斯拉就失去了增长捷径。如今SpaceX独立上市，投资者可单独押注马斯克概念，特斯拉无法再借SpaceX的热度提振估值，只能依靠自动驾驶出租车与人形机器人业务兑现价值，才能支撑当前股价。”

部分特斯拉股东一直担忧马斯克同时管理多家企业，精力分散。完成整合将彻底消除这类质疑，也便于旗下各业务板块统筹调配资源。

马斯克历来有整合旗下亏损业务的先例。2016年，他推动特斯拉收购负债累累的屋顶光伏企业SolarCity，这笔交易当时争议巨大；2022年马斯克收购推特并将其更名为X平台，该社交平台流失大量用户与广告商，去年被并入xAI；持续亏损的xAI随后又与SpaceX完成整合。

*合并交易可能采用何种架构？*

当前SpaceX估值更高，7月初市值约2.1万亿美元，特斯拉市值为1.6万亿美元，因此大概率由SpaceX作为收购方。

若SpaceX采用全股票收购方案，会制定换股比例，约定每股特斯拉股票可兑换多少股SpaceX股票；特斯拉股东则会要求收购价较当前股价存在溢价。

合并会稀释原有股东持股比例，最终对SpaceX还是特斯拉股东的稀释程度，取决于两家企业的估值差距。对特斯拉投资者而言，两家企业估值差距越小，自身在合并后新集团的持股占比越高。SpaceX上市后股价波动降温，而特斯拉股价走势相对平稳。

马斯克同时掌控两家企业，这笔交易存在潜在利益冲突，需要妥善处理。特斯拉董事会可效仿当年SolarCity收购案的模式，设立独立董事特别委员会，审核合并方案并谈判交易条款。

这笔交易的最终价值取决于收购溢价、是否配套现金支付、承接债务规模。即便保守测算，SpaceX与特斯拉的合并交易也将成为全球史上最大企业并购案，远超2000年沃达丰约2000亿美元收购德国工业集团曼内斯曼的纪录。

*合并后新集团总市值能达到多少？*

SpaceX与特斯拉均跻身万亿市值企业行列。按照7月初两家公司市值计算，合并后的集团总市值或将接近4万亿美元，规模位列全球第四，仅次于英伟达、谷歌母公司Alphabet与苹果公司。

*合并后马斯克能否强化企业控制权？*

马斯克对SpaceX已拥有绝对掌控力：公司采用多层股权架构，A股每股1票投票权，B股每股10票投票权；他持有公司42%流通股份，却掌握超80%投票权。

反观特斯拉仅单层股权，马斯克持股比例仅约20%，他长期希望提升自身对这家车企的控制权。

若由SpaceX收购特斯拉，马斯克有望在合并后的新集团中掌握多数投票权。同时，合并也能帮助他达成薪酬协议中约定的业绩目标，解锁对应股权奖励。

*投资者能否否决这笔合并交易？*

两家企业注册地均为得克萨斯州，当地法律规定，合并方案需获得三分之二股东投票通过。马斯克在SpaceX手握绝对投票权，仅凭他一人支持就能推动交易落地；且公司章程大幅限制投资者通过诉讼质疑企业决策，纠纷优先走仲裁渠道。

CFRA研究机构股票分析师加勒特·尼尔森表示，在特斯拉这边，马斯克无法单独敲定合并，但散户投资者大多会跟随他投票，因此公司仅需少量机构股东投赞成票即可通过方案。

部分投资者顾虑，盈利的特斯拉与持续亏损的SpaceX合并会拉低整体估值，但市场投资者向来愿意给马斯克极大容错空间，更看重他的长期愿景而非短期财务表现。尼尔森称，市场可能出现“集团折价”——两类业务完全不相关的企业合并后，整体市值低于两家企业单独估值之和，这是本次交易的潜在风险。

想要阻止合并的特斯拉股东可选手段十分有限。2021年特斯拉将注册地从特拉华州迁至得州后，股东发起集体诉讼的门槛大幅提高，此前马斯克一笔薪酬方案就曾因股东诉讼临时搁置。得州法律规定，股东需持有公司至少3%股份，才能代表企业起诉董事会违反信托义务；除去马斯克，仅有极少数大型机构投资者单独满足该持股门槛，股东联盟很难凑齐起诉资格。

*合并是否会遭遇监管阻碍？*

SpaceX是美国政府核心合作承包商，特斯拉在中国拥有大规模生产基地，二者合并或将引发监管层对国家安全风险的审查。SpaceX受严格法规约束，在国防技术共享、人员招聘、海外业务拓展方面存在诸多限制，此前受监管要求，xAI必须在运营层面与SpaceX独立隔离。

两家大型上市公司合并，大概率需要通过美国反垄断审查；不过特朗普政府执政下，监管环境相对宽松。预测交易平台Kalshi在7月初测算，2028年美国下一届大选前，SpaceX与特斯拉完成合并的概率为62%。