城堡证券称：进入历史表现偏弱月份美国股票风险收益比进一步恶化

文/帕克多 2026-09-07 09:12:36 1119

【友财网讯】-众所周知，9月历来是美国股市表现最差的月份，标普500指数的月度平均回报率处于全年最低水平。叠加当前期权价格跌至年内最低位，在股票市场买入下跌保护工具的风险收益比极具吸引力。

以上是城堡证券（Citadel Securities）股票及股票衍生品策略主管斯科特·鲁布纳的观点。他于周一向客户发布研报表示，8月推动标普500指数创下历史新高的多头环境正在发生转变。

“这并不代表我们对股市长期保持乐观的观点发生改变，只是短期的风险收益格局出现变化。”鲁布纳在策略报告中写道。他提示需要保持谨慎，理由包括财报披露节奏、股票回购前景、季节性规律以及散户交易行为。

“多重因素共同改变了短期收益的非对称格局。”鲁布纳称，“上行驱动因素愈发模糊，与此同时，会引发下跌的风险点却不断增多。”

8月标普500盘中创下7816.70点历史新高。7月末至8月第一周，该指数累计上涨近7%。在此之后，这一基准指数震荡走弱；芝加哥期权交易所波动率指数（VIX，恐慌指数）上周回落至14.1，创下年内最低值。

芝加哥期权交易所数据显示，个股相对指数的波动率也从历史高位回落。其跟踪标普500前50大成分股隐含波动率的VIXEQ指数差值出现收敛。同样，景顺QQQ基金对应的纳斯达克100波动率与SPY标普500波动率的差值，也从6月的历史高点回落至过去一年的20%分位低位。

芝加哥期权交易所衍生品市场情报主管徐曼迪在周一早间研报中表示：“上周英伟达为代表的科技企业财报超预期，市场对AI交易行情的担忧有所消退，科技股的波动率风险溢价随之收窄。”

城堡证券鲁布纳据此指出，目前对冲下跌风险的保护工具成本十分低廉。

鲁布纳分析，9月美国股市承压不仅有历史统计层面的原因。城堡统计的散户交易数据显示，9月也是散户买入力度全年最弱的月份。2019年以来，在标普500下跌的交易日，散户的平均净买入规模仅为正常水平的一半。

鲁布纳还提到，9月12日前后，上市公司股票回购静默期集中到来，企业回购力度将会放缓。

鲁布纳表示：“投资者即将迎来宏观事件密集的一段时期，而当下用于对冲风险的保护工具，所需付出的溢价却相对低廉。”

城堡证券称：进入历史表现偏弱月份 美国股票风险收益比进一步恶化