随着债券收益率飙升 依赖举债的AI企业面临更高风险
【友财网讯】-上周美债收益率攀升至2007年以来最高水平，依赖债务融资的企业借贷成本即将走高。这意味着本就已达到历史规模的AI基础设施建设，资金成本将进一步上涨。
摩根大通在6月估算，到2030年，与人工智能相关的债务发行规模将达到4.1万亿美元。数据中心企业以及其他搭上人工智能热潮的公司争相扩充产能，以满足众多行业专家眼中永不枯竭的AI服务需求。
借款人重返市场融资时，当前10年期美债收益率接近5.17%，相比年初上涨约1个百分点。这意味着发债企业需要提供更高的回报率来吸引投资者。
市场目前尚未陷入恐慌，至少暂时没有。高负债新兴云厂商CoreWeave上周股价表现稳健，上涨近8%；而依靠债务市场推进AI扩张的甲骨文处境更为艰难，上周下跌7%，今年累计跌幅约30%。
与此同时，AI项目主要出资方日本软银上周完成111亿美元垃圾债券发行，其中7年期债券收益率高达9.75%。
西伯特金融首席投资官马克·马莱克在采访中表示：“他们基本上对这次融资的成本并不敏感，属于价格接受方。在我看来，很多这类企业都必须不计成本融资。它们需要尽可能拿到资金，才能参与竞争。”
AI热潮的核心是头部模型开发商OpenAI与Anthropic，两家私募估值均接近1万亿美元。为支撑自身大模型以及众多其他企业的模型与服务所需基础设施，亚马逊、谷歌、Meta、微软这些科技巨头今年承诺投入数千亿美元资本开支，预计2027年还会继续加码。
虽然这类投资有相当一部分依靠发债筹集，但这些科技巨头拥有投资级信用评级，可以拿到成本更低的资金。部分市场参与者认为，其余中小企业将要面临更大挑战。
*危险信号显现？*
一位要求匿名以便直言的资深私募信贷投资者在接受CNBC采访时表示，往后新兴云项目融资难度将会加大，企业缓冲空间不足以消化成本上涨。
三菱HC资本美国副总裁莱利·汤普森在采访中称，即便借款人愿意支付更高利率，放贷机构在挑选资助项目时也变得更加挑剔。
“市场上原本有50家新兴云厂商可供选择，但真正被市场看好的可能只有20家。”汤普森说。
去年上市的CoreWeave在向美国证监会提交的文件中提示利率上行风险。其最新季报提到，截至6月，基于浮动利率债务余额，利率每上行100个基点（1个百分点），公司利息支出将增加3000万美元。
上周出现了一个早期预警信号：彭博报道甲骨文就其新墨西哥州数据中心项目发出不可抗力通知，用以规避成本上涨带来的损失，消息传出后甲骨文股价下跌。报道称，如果这个名为“木星项目”的园区无法按计划在2028年投产，公司打算延期支付相关款项。甲骨文则表示，该项目“仍按原定计划推进”。
利率上行并非唯一难题。在本次收益率飙升之前，Anthropic和OpenAI的CEO就已经呼吁放缓AI研发节奏。此前行业研究者公开警示，高级大模型存在脱离人类控制的风险。
与此同时，全美各地对AI数据中心的反对浪潮，成为11月中期选举前的一大议题。SurveyMonkey为NBC新闻决策调查中心开展的最新民调显示，69%受访者反对在本地建设这类设施。得克萨斯州共和党州长格雷格·阿博特正处于激烈的连任竞选，继上个月暂停电网审批后，他上周下令暂时叫停所有数据中心相关环保许可。
即便如此，AI服务需求依旧爆发式增长。Meta的Muse个人助手应用就是最新例子，9月初上线后迅速走红。Muse上线前两周全球下载量超250万，超越ChatGPT登上苹果应用商店榜首。Evercore分析师马克·马哈尼上周在CNBC节目中表示，该产品有望在6至12个月内达到1亿用户。
信用评级机构KBRA全球企业、项目及基建融资主管安德鲁·朱迪奇表示，尽管利率上行会影响未来项目，但他认为不会显著削弱企业的融资需求。
“在正常环境下，大家或许会暂缓项目、观望一阵。”朱迪奇说，“但我觉得这次不会。大规模债券发行还会持续。”
Latham&Watkins新兴企业与成长业务联席主席海姆·扎尔茨曼称，毫无疑问，随着成本上涨，“总得有人承担这笔成本。”
“但在当前这种需求极度旺盛的环境下，消化成本压力会容易很多。”扎尔茨曼从事AI基础设施融资业务。
GPU融资风险管理咨询公司American Compute首席执行官伯尼·马古利斯的逻辑更为直白。他说，借款人愿意不惜高成本拿到融资，尤其是那些已经和OpenAI、Anthropic签约的企业，这两家公司正在签订多年合约锁定算力。
“如果你已经拿到Anthropic的订单，区区50个基点的成本上升，真的会让你停下吗？”马古利斯说道。
