从AI到原油的市场震荡 助推热门对冲基金分化交易策略
【友财网讯】-AI狂热与恐慌交织、债市大跌叠加地缘冲突，个股剧烈震荡，对冲基金经理长期青睐的分化交易（dispersion trade）迎来有利环境。
市场一方面对Meta新推出的Muse AI智能体等技术进展满怀乐观，另一方面又担忧该行业的快速扩张会冲击银行、旅行社等各类企业。这使得个股行情走向分化；伊朗、乌克兰战事接连传出消息，也令石油生产与炼化企业股价大幅起落。与此同时，美债收益率攀升至20年高位，推高全社会融资成本。
野村股票衍生品销售主管阿历克斯·科索格利亚多夫表示：“客户最近一直在咨询智能体AI带来的赢家与输家逻辑。智能体AI革命会让谁受益，又或者说，谁会因此受到冲击？”
AI、原油与利率带来的这种“赢家vs输家”格局，为分化交易创造了理想条件。标普500成分股内部走势分化，会削弱指数本身的波动。
自7月下旬以来，个股隐含波动率已经回落，尤其是那些前期大涨的科技龙头，分化交易的入场吸引力随之提升。
加拿大皇家银行资本市场流衍生品交易主管马修·戴维斯称：“从入场角度看，个股波动率回落之后，相比不久前，当前成本相对划算。”
交易员买入个股期权、同时卖出指数合约，押注个股行情分化获利，个股波动率与标普500指数波动率之间的利差再度走阔。随着财报季临近，这一趋势或将延续——财报周期中，股价往往由个股自身基本面驱动，不再是所有股票同步受宏观因素影响。
过去两周，AI相关标的出现一轮期权买入潮，代表投资者重新布局，准备迎接更大行情。野村跨资产策略师查理·麦克埃利戈特的研报显示，过去30年里，标普500成分股近1个月实际绝对收益相对指数的分化程度，已经攀升至95分位。芝加哥期权交易所的1个月相关性指数在7月历史低位回升后，于上周再度回落。
无论是科技板块内部，还是能源板块中石油生产商与炼油企业之间，都存在分化交易机会。软件与AI公司股价随行业颠覆逻辑的反复推演，来回震荡。
戴维斯表示：“软件股的走势说明，市场已经不再像此前担忧的那样，认为AI会彻底颠覆所有软件行业。所以板块内部出现了结构性轮动。”
尽管如此，分化交易策略已经十分拥挤，并非所有人都认为当下是合适的入场时点。
对冲基金Ambrus Group联席首席投资官克里斯·西迪尔认为：“这项交易迟早会迎来一轮出清。过去四五年，分化交易一直是市场热门策略，本质还是同一套玩法。”
复杂的分化策略一般由投行搭建，但不少对冲基金更倾向自行使用场内期权构建策略。在这种冷热交替的市场环境里，相对简单的对冲方案同样可以奏效。
奥本海默机构股票衍生品主管阿隆·罗辛表示：“当前市场环境让人十分煎熬，投资者的信心普遍偏弱。”
罗辛补充，投资者最好精选少数看好的个股做多，同时用标普500 SPDR、纳指QQQ等ETF看跌期权对冲下行风险。
不确定性并未让交易员退场。期权清算公司数据显示，8月期权日均成交量同比上涨14%。罗辛提到，5至6月客户对期权需求激增，期权清算公司新增7名员工。
入场布局分化交易的基金，拥有多种策略执行方式。
加拿大皇家银行的戴维斯说：“我们看好这项策略的原因之一，是它可以适配不同偏好。想要博取持有收益，可以多卖出指数期权；偏向防御，则不用大量卖出指数期权。”
市场最大的变量仍是AI。AI潜在影响覆盖半导体、零售、发电乃至地产等众多行业。AI对就业与宏观经济的影响幅度、落地时间充满不确定性，受影响最大的公司存在巨大双向波动空间。
Ambrus的西迪尔称：“AI的发展、普及以及对GDP的拉动，可能让部分标的获得远超所有人想象的长期超额收益。但与此同时，如果技术无法大规模落地，产业链瓶颈持续存在，这些标的在未来一年内也完全有可能暴跌50%以上。”
“这是一个很有意思的局面：尾部极端行情的定价，都低于现实潜在发生的风险。”
