AI行情剧烈震荡 市场情绪在恐惧与贪婪之间反复摇摆
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过去两周，美国股市就在这两个极端之间来回摇摆。数千亿美元资金从AI概念股撤出，随后又再度涌入，投资者疲于追赶，备受煎熬。
拉弗滕格勒投资公司首席执行官南希·滕格勒表示：“当前市场由叙事驱动，而市场叙事每隔一两周就会变一次。”
行情始于9月12日，Anthropic首席执行官达里奥·阿莫迪呼吁放缓前沿大模型的研发，OpenAI首席执行官萨姆·奥特曼、SpaceX创始人埃隆·马斯克很快对此表态支持。这一系列表态，印证了行业内部近期不断发出的警示：这项技术存在关乎人类生存的风险。
股市迅速做出反应。阿莫迪文章发布后的首个交易日，AI基础设施板块大跌。投资者担忧，如果AI研发踩下刹车，算力设备的采购支出将会缩减。9月14日至15日，科技股为主的纳指100指数下跌1.5%，CoreWeave、泛林集团等个股跌幅超9%，总市值蒸发超6000亿美元。
不过上周，市场的这类担忧烟消云散。Meta的Muse个人智能助手火爆出圈，市场情绪再度高涨，交易者重新涌入AI相关个股。
Meta上周一股价大涨11%。这家脸书、Instagram母公司今年大部分时间承压，市场担忧巨额AI投入难以兑现回报，如今有望创下十余年来表现最好的一个月。
安谋控股上周一大涨17%，英特尔、AMD涨幅均超9%。费城半导体指数（SOX）上周一、周二合计上涨6%，带动纳指100创出6月初以来首个历史新高。
AI智能体有望在比价、预订出行、客服等场景大幅提升效率，市场预期会冲击依赖持续性订阅、可议价收费模式的企业，这类公司股价遭到抛售。保险企业好事达上周下跌8.9%，有线电视运营商特许通信下跌12%，健身连锁Planet Fitness大跌14%。
到上周末，纳指100自9月15日低点以来，市值累计增加3万亿美元。
Wayve资本管理首席策略师里斯·威廉姆斯称：“双向波动幅度大得惊人，从基本面很难解释这种行情。”
*情绪反复切换*
当然，情绪快速反转在这个市场并不新鲜，近四年AI一直是推升美股的主线。2025年初，市场担忧中国低成本大模型DeepSeek会压缩AI资本开支，半导体板块大跌，AI芯片龙头英伟达单日暴跌17%。
事后证明当时的恐慌并无依据。但科技巨头与AI初创企业的投入持续膨胀，AI对市场与宏观经济的权重越来越高，投资者变得十分敏感，尤其关注AI带来的颠覆效应。
这一轮Muse带动的板块分化行情，和今年早些时候Anthropic发布AI工具时十分相似：当时从SaaS软件公司到资管机构，各行各业的股票普遍遭到抛售。
除安全风险外，投资者还在为AI资本开支的其他风险博弈。利率大幅上行，抬高了AI研发成本；同时社会对大型数据中心的抵触情绪不断上升。
半导体板块最能体现市场对资本开支放缓的担忧。费城半导体指数自年初至6月22日翻倍，随后一路下跌，在7月29日低点回撤29%。尽管指数出现反弹，但相较6月高点依旧下跌13%。
*估值泡沫被挤出*
顾问资本管理的组合经理乔安妮·菲尼认为，前期抛售挤出了大量股价泡沫，很多相关企业具备继续上涨的条件。
“你不需要相信这种高增长能持续五年，就可以配置英伟达、博通这类公司，它们的估值已经明显回落。”菲尼所在机构持有这两家公司股票，“我们布局的核心逻辑，是市场会重新关注AI基建建设的核心受益标的。”
英伟达近期估值跌至十多年低位。彭博汇总数据显示，该股未来12个月预期市盈率不足17倍，仅为2025年估值水平的一半。
但另一部分投资者态度更加谨慎。桑兹资本管理组合经理丹尼尔·皮林认为，AI交易仍蕴含大量风险，没人能预判这项技术最终走向。
“面对未知，我们在投资上保持足够谦卑。”皮林说，“综合来看，市场现在更多是对AI存有顾虑，不再像五六月份那样全面看多。”
滕格勒认为，这类质疑情绪是健康的，代表市场没有进入狂热。
“我们不想要全民狂热，90年代互联网泡沫末期就是那种状态。”
存储芯片厂商美光将于周三盘后发布财报，投资者将从中获取最新AI资本开支的线索。
市场各方有一个共识：情绪快速切换的行情短期内不会消失。
拥有约27亿美元资管规模的傻瓜财富资产管理首席投资策略师兼组合经理比尔·曼恩表示：“人们很容易只看到AI的破坏性，同样也容易只看到AI创造新价值的潜力。这种两极博弈，将会是未来一段时间市场的常态。”
