信贷压力或将终结AI行情 市场目光聚焦甲骨文 看其能否守住关键防线
【友财网讯】-甲骨文（Oracle）债券风险逼近垃圾债区间，市场对人工智能（AI）板块热度降温。上周AI交易行情大幅遇冷，新云厂商CoreWeave领跌，其股权与债务价格持续暴跌。
甲骨文目前面临信用评级下调风险，一旦评级下调，债务或将划入垃圾债范畴，可能在整个AI融资生态中引发连锁反应。
Dynasty Financial Partners投资解决方案主管帕特·内尔尼表示：“市场情绪似乎出现转向，这在2026年整体都有所体现——此前大家对所有资产极度乐观，而后又全面转为悲观。这恰恰体现出市场变化有多迅速。”
不过CoreWeave和甲骨文之间存在关键差异：甲骨文目前仍属于投资级债券，而CoreWeave早已落入垃圾债区间。部分分析师与固收投资者向CNBC表示，现阶段尚不担心甲骨文以及其他大型云厂商的偿债风险。
即便如此，市场情绪的转变体现在甲骨文5年期信用违约互换（CDS，债务违约保险工具）利差上。标普全球市场情报固收定价执行董事加文·诺兰称，当前利差水平已经接近BB、B级等高收益债区间。
甲骨文5年期信用违约互换当前利差为295个基点，上周四一度触及300个基点，一年内涨幅达287%。
他在发给CNBC的邮件中写道：“甲骨文CDS依托较高流动性获得支撑。尽管如此，过去几天其利差剧烈震荡，无疑反映出AI相关标的脆弱的市场情绪，尤其是高收益债以及投资级区间里资质偏弱的标的，甲骨文便属于此类。”
信用违约互换是一类合约，买方支付保费，用于防范债务人无力偿债的风险。CDS利差走阔，代表投资者认为这笔债务的违约风险上升。
标普信用评级给甲骨文的评级为BBB-，是投资级里最低一档。该机构在7月下调甲骨文评级时指出，公司快速扩张的基础设施业务正在抬升整体信用风险。标普同时预计，甲骨文2027年经营性现金流将走弱。
*一个“风向标”*
甲骨文主营业务是企业软件，但如今大举进军数据中心与云服务领域，其中就包括和OpenAI达成的3000亿美元大型合作。根据FactSet数据，为支撑基建扩张，甲骨文已经发行1180亿美元长期债务，另有390亿美元资本与租赁负债。
公司一边等待AI业务带来大规模营收，一边持续投入，高额支出与债务压力已经对财务状况造成冲击。市场一致预测显示，分析师估算甲骨文今年自由现金流为负237亿美元，2027年为负360亿美元。
这本身就足以让投资者担忧，但甲骨文不只是一家背负大量债务的数据中心企业。德意志银行全球宏观与主题研究主管吉姆·里德指出，甲骨文已经成为AI板块的“风向标”。一旦其信用评级下调至垃圾级，“仅可配置投资级债券的投资者将被迫抛售持仓”。
标普在7月下调评级时说明，若出现以下情况，甲骨文评级或将再度下调：预计公司杠杆率持续高于4倍；认为这家软件企业无法在2029财年实现正向自由经营性现金流；或是对甲骨文AI战略乃至整个AI行业前景转为负面判断。
持有甲骨文股票的Laffer Tengler高级证券分析师杰米·迈耶斯表示，作为投资级企业，甲骨文能够以较低成本发行长期债券；一旦降级为垃圾债，这一局面将会改变。
“高收益债市场没人会接手30年期债券。”他说，“如果被下调至垃圾级，他们就只能发行短期债，借贷成本大概率也会上升。”
即便如此，迈耶斯并不担心甲骨文的债务规模。他称，在去年甲骨文与Laffer Tengler的会面中，甲骨文着重强调，会全力保住投资级评级。
“我们相信营收和盈利会逐步放量增长。甲骨文真正需要的是……时间。他们需要把这些项目落地建成。”
先锋集团（Vanguard）固收组合经理布拉德·柯林斯同样对甲骨文以及其他大型云厂商抱有信心。
“甲骨文目前处于市场高度审视之下，也正因如此，今年在债券发行上更加审慎。”他说，“企业资产负债表的初始基础依然稳健，不能把高收益债市场的情况简单推演到投资级债券上。”
Dynasty Financial Partners的内尔尼认为，甲骨文当下的困境可以看作一场“融资压力测试”。测试结果好坏，有可能带来新一轮评级下调。
“现在真正的问题在于，随着利率变动，融资成本会涨到什么水平？”他表示，“如果利率继续上行，对投资者而言，持有甲骨文债券的机会成本相比市场其他资产会持续走高，市场就会要求更高的风险补偿。”
甲骨文在回应采访请求时表示：“我们已经明确，维持投资级评级是公司的首要目标。”
“AI基础设施业务具备强劲的经济回报，待项目产能逐步释放后，预计将产生可观的自由现金流。”公司补充道。
